基础化工行业：反倾销事件频发下的化工行业机会

　　近两年海外市场针对我国出口化工品的反倾销审查愈加频繁，今年年初至今的反倾销审查事件已高达27 件。国内化工产业在不断扩张过程中，势必要面对日益严峻的贸易摩擦，但我们认为市场永远是竞争的市场，反倾销推动化工产业出海又未尝不是一次机会。而我国的对外反倾销政策也将为处于扩张初期的产业保驾护航。
　　海外反倾销：固城难敌猛将。海外市场针对我国化工品的反倾销更多是为了维持其国内存量产能的正常生产并确保就业，少有伴随大量的产能扩张或者为了某些关键产品的技术突破等等。也因此，海外反倾销看似杀伤力很强，特别是拥有需求大市场的欧美，但由于海外企业并没有强烈的扩张意愿和动力，长期看，反倒是给了国内企业振臂出海的哨音，贸易壁垒反而成为了国内领先者加速成长的垫脚石。最为成功的标杆案例就是中国轮胎企业的出海，不仅获得了份额的提升，也得到了海外基地的高回报率。此外，从中国企业在匈牙利的良好发展来看，伴随出海项目不断落地，国内企业从规划出海到项目兑现的效率也在快速提升。我们看好聚酯瓶片和钛白粉这两个产品后续应对反倾销事件的实力，很有可能成为下一个国内出海的标杆产业，其中相关瓶片企业已经开始了海外基地建设，未来可期。
　　对外反倾销：助力产能放量和技术突破。我国对进口化工品的反倾销审查基本是针对处于产能扩张和技术突破期的产品，在加税后大多会经历价格上涨、产量快速提升、进口依赖度下降、出口增长这一系列过程。最为典型的例子就是苯乙烯，自从2017 年反倾销调查以来，逐步从进口反倾销发展到出口反倾销，目前已经实现了对海外的大量出口。在这个过程中，苯乙烯行业迎来了2-3 年的较高景气。而另一个典型例子是卤化丁基橡胶，反倾销成功解救了当时处于崩溃边缘的这一轮胎关键原料的国内生产，助力国内产量逐步释放，降低进口依赖度。在近年来同样实施了对外反倾销的产品中，我们相对看好上游原料高度自给，成本竞争优势有保障，且仍有较大进口替代空间的聚碳酸酯PC。
　　无论是我国对外反倾销还是海外市场对我国的反倾销，对于持续扩张中的化工品来说都是一次机会。我国对外反倾销能够短期内为其扩张保驾护航，我们建议关注布局聚碳酸酯PC 的相关企业，例如万华化学(600309，买入)、鲁西化工(000830，未评级)等。而海外对我国反倾销，可能反而会成为国内领先者加速成长的垫脚石，推动相关企业出海谋求更高回报，我们建议关注已经规划了出海项目的瓶片企业万凯新材(301216，买入)，以及国内钛白粉龙头企业龙佰集团(002601，未评级)。
　　风险提示
　　海内外需求疲软、出海项目建设进度不及预期、反倾销政策变动、行业新增供给过多、统计可能产生遗误的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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