浙商证券：重视传统资产长周期的格局优化和分红价值 618期间必选消费公牛&百亚景气延续

智通财经APP获悉，浙商证券(601878)发布研报认为，重视传统资产长周期下格局优化与分红价值。家居产业进入出清周期，龙头现金流、ROE、分红表现优异，长周期视角下各龙头份额仍然较低;软塑、纸包龙头资本开支下降、分红提升，金属包装格局实质优化。618期间，必选消费公牛以及百亚景气延续，智能马桶竞争激烈，国际品牌弱势，国货持续崛起，白牌入场搅局。

重视长周期下格局优化与分红价值

家居：产业进入出清周期，龙头现金流、ROE、分红表现优异。目前资本开支高峰已过、跑马圈地完成，分红能力提升，报表质量仍然优秀，短期的压力测试期更加考验企业引流能力，长周期视角下各龙头份额仍然较低。

包装：软塑、纸包龙头资本开支下降、分红提升，金属包装格局实质优化。1)软塑包装：下游对接日化、食品、医药，需求稳健;2)纸包装：看好3C景气改善，资本开支强度下降显著;3) 金属包装：格局优化在途，两片罐盈利有望改善。

造纸：太阳、山鹰等部分大宗纸龙头资本开支较18-21年上轮周期呈现减少趋势，特种纸龙头资本开支大幅提升，华旺科技分红比例领先。1)大宗纸：龙头造纸产能大幅提升告一段落，重点布局原料纤维优化，林浆纸一体化布局及原料成本成为核心护城河;2)特种纸：种纸龙头资本开支集中提升，龙头积极迈向浆纸一体化，华旺科技分红提升。

景气赛道618梳理：必选消费公牛&百亚景气延续，智能马桶竞争激烈

公牛集团：公牛家装节主动营销助力稳健成长，持续看好公牛渠道力释放穿越周期。

百亚股份：线上抖音持续爆发，赋能线下扩张提速。

晨光股份：看好24年晨光传统业务进一步修复。

智能马桶618更新：1)趋势：价格竞争依然激烈，各主销品价格相比过往大促均有下行，轻智能马桶是各家竞争重点。2)格局：国际品牌弱势，国货持续崛起，白牌入场搅局。

风险提示：地产竣工拖累超预期;终端消费力疲弱;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动等。