传媒行业周观察：快手发布“可灵” 国产AI视频模型加速追赶 WWDC将来临 产业催化丰富

　　【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体下跌 4.75%，同期沪深300 指数整体下跌 0.16%，板块跑输沪深300 指数4.59%，位列所有板块第26 位。我们认为2024 年的传媒板块机会将围绕AI 产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI 视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。
　　港股方面，上周恒生科技指数领涨2.21%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。
　　【本周思考】
　　AI：国产AI 视频模型加速追赶，期待WWDC 苹果AI 布局。2024 年6 月6日快手发布“可灵”模型，该模型是国产首发对标Sora 的DiT 架构文生视频AI 模型，目前已免费对外开放测试使用。“可灵”大模型具备强大的视频生成能力让用户可以轻松高效地完成艺术视频创作，通过文字描述，可灵生成的视频可实现1）能够生成大幅度的合理运动；2）能够模拟物理世界特性；3）具备强大的概念组合能力和想象力；4）生成的视频分辨率高达1080p，时长高达2 分钟，且支持自由的宽高比等。下周，苹果将在北京时间6 月11-15 日举行WWDC 2024，据悉苹果将宣布对其软件产品(包括Siri 在内)进行一系列生成式人工智能的升级，这些人工智能功能将涵盖信息撰写协助、照片编辑和文本总结等领域，期待苹果在AI 领域的布局与应用突破。
　　【投资建议】
　　国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注中文传媒、山东出版（研学布局积极，新铧文旅集团23H1 实现营收0.99 亿元，创历史同期最好水平；此外23H1 公司收购山东红叶旅行社布局成人中高端旅行）、皖新传媒等；2）高股息红利方向，建议关注中南传媒、凤凰传媒、长江传媒、山东出版、新华文轩等。
　　AI ：技术产业化趋势持续向上，GPT 多模态更新及AI 应用多方向落地预期较强。AI 和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。
　　影视院线：端午档略平淡，暑期档序幕拉开，积极关注后续进展。截至6/924:00，端午档前2 天（共3 天）实现票房（含服务费）2.66 亿元，受影片体量等影响表现稍显平淡。展望后续，暑期档已拉开序幕，当前《白蛇:浮生》（追光）、《传说》（博纳）、《她的小梨涡》（光线）、《海关战线》等皆已定档，后续仍有较多重点储备影片有望暑期上映（《哪吒2》、《解密》、《酱园弄》等），对暑期档表现不悲观，积极关注后续定档进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注 1）院线与在线票务龙头：猫眼娱乐、万达电影、上海电影（上影节在即）、横店影视等；2）优质电影内容生产商：光线传媒（《哪吒2》有望年内上线）、博纳影业、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒（《歌手》热度持续高涨，综艺Q2 起进入新一轮排播周期，《姐姐》热播中，期待《村花》再造爆款；此外公司储备《国色芳华》、《水龙吟》等重点剧集，年内剧集或有突破）。
　　港股/互联网：【红利方向】建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM 超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩（股息率TTM-6.6%，受所得税影响较同行小，分红稳定）。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩（SLG 新品三谋上线在即，建议关注H2 游戏收入弹性，短期有事件催化）、美团、快手-W等。此外建议关注美图（AI 图片赛道）、腾讯音乐、阅文、携程、猫眼等。
　　分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23 年末分红47.6 亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1 毛利率基本持平，意味着新增点位列挂率与大盘差异较小，拓展高效。
　　游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q 后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF 手游、麦芬），因此建议关注A 股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A 股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H 股建议关注腾讯控股（Supercell 超预期、DNF 手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。
　　教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构收入/利润重回双位数增长。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A 股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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