汽车与汽车零部件行业：海外消费品巨头系列：乘STELLANTIS转型之风 再看中国电车全球新机

　　全球第四大车企，合并后盈利能力表现优异2021 年PSA 和FCA 合并成立Stellantis，成为全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型矩阵和分布全球的汽车业务。新集团成立后，Stellantis 即实现营收和净利润正增长，2021 年实现销量584 万辆，同比增长1.2%，实现营收1494 亿欧元，同比增长11.2%。同时，Stellantis快速展现出优秀的盈利能力，集团的单车净利润由2019 年的0.13 万欧元提升至2023 年0.30万欧元。
　　因地制宜发挥所长，优秀成本管控创造高盈利
　　Stellantis 产品矩阵完善，拥有超豪华、豪华、主流乘用车以及皮卡、轻型商用车等互补的品牌矩阵，盈利水平十分出色，2023 年归母净利率达9.8%，优于丰田、宝马等车企。拆解盈利能力核心，我们认为Stellantis 主要通过以下两点实现高盈利：1）产品结构优质，不同大洲依托不同强势品牌发挥所长。北美市场以Jeep、Ram、道奇、克莱斯勒等原FCA 集团旗下品牌为主，主销皮卡与越野SUV，优秀产品结构加之提价实现高利润，2023 年北美区域销量占比达31%，收入占比达46%，调整后经营利润占比达55%；欧洲市场以标致、菲亚特、雪铁龙、欧宝等原PSA 集团旗下品牌为主，主销小型车，2023 年欧洲区域销量占比达46%，收入占比达35%，调整后经营利润占比达27%。2）注重成本管控，实施精益管理。Stellantis 整合后通过全球供应链规模化采购、转移产能至低成本国家、新能源高度平台化等方式优化生产环节的制造成本及人工成本，并借助规模效应降低销售、管理及研发费用率。
　　制定激进新能源目标，与零跑合作加速发展
　　展望未来，Stellantis 制定具有野心的DF30 发展计划，目标2030 年收入3000 亿欧元，计划期间保持两位数的调整后经营利润率。集团电动化目标明确，预计在2030 年拥有超过75 个纯电动车型，欧洲销量的100%和北美销量的50%为纯电动车，且全球纯电动车销量达到500万辆。2023 年Stellantis 新能源达52.5 万辆，新能源销量占比为8.2%，为了加速实现DF30计划中的电动化目标，Stellantis 与零跑汽车合作，借助其创新且成本优异的电动车生态，规划2030 年零跑国际实现海外超40 万辆销量目标。
　　投资建议：Stellantis 新能源转型造就中国电车出海新曲线Stellantis 的DF30 计划集团在保持利润率的情况下，2030 年收入相较2021 年将实现翻倍增长，同时全球纯电动车年销量达到500 万辆。中国新能源车产业领先全球，本土零部件企业培养出强大的技术实力、成本控制能力及服务响应能力，加之优秀企业已在海外如墨西哥等地布局产能，有望就近配套Stellantis 全球工厂，打开新增长空间。综合来看，Stellantis 十分注重盈利能力，具有强大的品牌运营能力和全球供应链管理能力，因此其选择与国内新能源车企和零部件合作，有助于新能源销量与盈利目标的共同达成。重点推荐全球化布局中的国内优质零部件，以及Stellantis 重要零部件供应商：拓普集团、伯特利、旭升集团、新泉股份、福耀玻璃、敏实集团、星宇股份等，建议关注零跑汽车及爱柯迪等。
　　风险提示
　　1、汽车销量增速不及预期。2、经济增长弱于预期。3、原材料成本大幅上升挤压企业盈利风险。4、车企竞争加剧影响盈利风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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