明泰铝业(601677)：铝板带箔龙头 再生铝应用与产能扩张释放盈利弹性

　　铝板带箔行业龙头。公司成立于2007 年，2017 年A 股上市，总部位于河南郑州，是铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业，主要开展铝板带箔业务，拥有4 条热连轧生产线，产品畅销国内外50 多个国家和地区，广泛应用于新能源、电子家电等众多产业。2023 年公司铝板带箔产量124.5 万吨，销量123.5 万吨；铝板带箔产量占全国总产量9.8%，处于行业领先地位。2023 年铝板带/铝箔贡献营收76%/18%，贡献毛利69%/23%。
　　产能稳步扩张。公司在建义瑞新材年产70 万吨绿色新型铝合金材料项目，规划年产25 万吨新能源电池材料项目，助力公司产销量早日达到200 万吨/年，并向更高水平进发。2024 年5 月，公司实现铝板带箔与铝型材产量12.9 万吨，同比+23%。
　　自研产线成本与品质优势显著。公司1+4 热连轧生产线为国内首条自行设计的生产线，经过多年运行已积累了丰富的控制铝板带箔生产速度、温度、厚度、板型等各种工艺参数的经验和技术，拥有独特的1+4 热连轧生产线运营控制的管理经验。
　　再生铝应用加固成本领先优势。公司于2017 年率先进入再生铝保级应用领域，现有再生铝循环保级利用产能超100 万吨，率先实现铝资源规模化利用，环保效益和经济效益取得成效，成为业界低碳节能的代表，并设有140 万吨目标。
　　不断开拓下游应用。铝板带箔业务方面，公司生产的软包电池铝箔、电子箔、花纹板、商用车轻量化材料、食药品包装箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列，新能源、新材料用铝、交通运输用铝、汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高。铝型材业务方面，明泰交通新材料运行稳定，轨道车体型材实现自给自足，铝合金轨道车体批量供应，并对外销售新能源电池托盘、汽车型材、特高压输电设备GIL 用挤压铝管材、轨道车辆内装件等产品。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024 年~2026 年营收为309/356/400亿元， 同比+17%/15%/12% ， 归母净利润为17/19/22 亿元， 同比+25%/14%/13%，对应PE 为9/8/7 倍。
　　风险提示：新项目投产不及预期，应收账款风险，业绩不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。