行业近况
乘联会发布5 月产销数据:狭义乘用车零售/批发/生产171.0/203.1/199.7万辆,环比+11.4%/+3.9%/+0.5%,同比-1.9%/+1.2%/+0.3%。5 月乘用车出口(含整车和CKD)37.8 万辆,同环比+23%/-9%。
评论
价格趋稳、新车发布释放持币待购需求,5 月车市温和复苏。零售端,5月销量同比微降、环比两位数增长,基本符合我们预期,主要系价格战阶段性趋缓、多款新车/改款车型上市,带动持币待购需求释放。批发端,5月销量温和增长,再创月度历史新高。库存端,5 月厂商和渠道合计去库9万辆,库存稳健调整。向前看,考虑去年同期基数偏高,在需求稳健恢复的趋势下,我们判断六月销量或仍有同比下滑压力。此外,根据中国汽车报,截至6 月6 日汽车报废更新补贴申请量已突破4 万份,我们维持以旧换新政策拉动支持下全年内需增长3-5%的判断,后续效果仍需持续观察。
新能源渗透率持续高攀,插电混动销量延续同比高增。节后燃油车和新能源热度分化显著,新能源市场稳定发力:5 月新能源乘用车批发/零售销量分别为89.7/80.4 万辆,同比+32.1%/+38.5%,环比+9.9%/+13.8%;5 月批发/零售端新能源渗透率44.2%/47.0%,同比+10.2/14.0ppt达历史新高,我们认为主系新能源新品发布支撑。拆分来看,5 月插电混动批发量27.6 万辆,同比增速高达84%,在新能源批发销量中的占比提升至31%,同比+9ppt。分品牌看, 蔚来、理想、埃安5 月交付量环比表现强劲, 分别交付20,544/35,020/40,073 辆,环比+32%/+36%/+43%,问界、小米稳健上量。
多因素致出口短期承压;油车份额萎缩致价格压力加大。5 月乘用车出口环比-9%,其中新能源乘用车出口9.4 万辆,环比下降18.8%,主要系红海航线运力紧张、出口船期导致销量确认波动以及部分国家贸易政策调整等影响。向前看,我们依旧维持全年35%左右增长的预期,但仍需持续观察运费、国际贸易政策等因素变化。另外,宝马等豪华车价格大幅下调,我们认为主要系燃油车市场萎缩压力较大,燃油车企短期通过降价维持份额,但价格带下沉难以逆转,长期仍需着力产品性能提升和车型迭代提速;新能源车短期面临油车降价压力,但长期我们依旧看好其持续上量。
估值与建议
乘用车需求平稳,商用车关注以旧换新,延续推荐高股息和出口两条主线,关注二轮车板块机会。1)商用车:宇通客车、中国重汽A/H、中集车辆A等;2)二轮车:九号公司、爱玛科技、雅迪控股、钱江摩托等;3)整车:关注比亚迪、理想的机会,以及蔚来、小鹏等边际改善;4)零部件:推荐敏实集团、耐世特、银轮股份、保隆科技、恒帅股份等。
风险
价格竞争持续,内需恢复不及预期,出口不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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