保险Ⅱ行业点评报告：关注险企调降增额终身寿预定利率 负债成本有望持续下降

　　部分险企拟调降增额终身寿预定利率，负债成本有望进一步降低6 月12 日上证报报道，从业内独家获悉，部分保险公司为符合公司风险管控要求，将于6 月30 日正式停售3.0%的增额终身寿险，并将于7 月1 日上市预定利率2.75%的增额终身寿险，并且新产品已经报备成功。（1）短期或带来需求提前释放，一定程度上利好寿险短期新单和NBV 增速；（2）中长期看，监管呵护降低负债成本态度坚决，预定利率和结算利率连续下调、报行合一和产品结构有望降低存量和增量负债成本，险企利差损风险担忧有所缓解，分红险吸引力提升下头部险企市占率有望提高。（3）考虑价值率大幅提升以及停售潮预计催化Q2 新单改善，2024H1 NBV 增速预计表现良好，展望全年NBV 有望实现小两位数高质量增长，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，继续看好寿险板块机会。首推中国太保、中国人寿，推荐中国平安，受益标的新华保险。
　　短期看停售影响或边际减弱，长期看监管呵护负债成本调降态度坚定2024 年以来30 年期国债收益率自2.84%下降至2.52%(截至6 月12 日)，从防控利差损风险角度，寿险行业或主动进一步调降传统险产品预定利率，关注后续头部险企产品策略。（1）短期看，连续停售预计仍能激发需求提前释放，影响量级或边际减弱。若2024 年进一步停售3.0%产品，短期或带来需求提前释放，一定程度上利好寿险短期新单和NBV增速，但考虑此次预定利率下调幅度或为25bp，同时2023 年“3.5%停售”带来一定需求透支，后续停售影响或边际减弱。（2）长期看，预定利率调降有望进一步降低新产品负债成本。我们测算2023 年上市险企VIF 打平收益率分别：中国太保2.12%、中国人寿2.23%、中国平安2.39%、新华保险3.02%。增额终身寿仍是支撑2024 年寿险新单增长的主力产品，后续产品停售或进一步降低增量产品负债成本，叠加万能分红险结算利率和2023 年传统险预定利率调降，行业负债成本有望持续下降，行业利差损风险有望边际缓解。（3）增额终身寿预定利率调降有望进一步提升分红险吸引力，头部险企投资能力、优质资产获取能力较强，分红险产品有望获得更大市场份额。
　　行业利差损风险持续改善，关注资产端弹性催化，继续首推寿险板块（1）负债端看，2 季度高基数新单或同比小幅承压，考虑价值率大幅提升，叠加3.0%产品停售带来的短期催化，预计2024H1 NBV 增速良好，展望全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（2）资产端看，地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。推荐负债端强劲且资产端稳健的中国太保，推荐负债端超预期同时权益和利率弹性较强的中国人寿，推荐中国平安，受益标的新华保险。
　　风险提示：长端利率下行风险；权益市场对保险投资端带来不确定性；保险负债端增长不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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