斯菱股份(301550)深度研究报告:轴承小巨人蓄势待发 蓝海扬帆乘风远航

2024-06-13 18:45:07 和讯  华创证券黄麟/苏千叶
  轴承“小巨人”企业,盈利能力保持高增。
  发展历程:公司成立于2004 年,历经20 年深耕,现已进入全面发展阶段,完成北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖。
  业绩表现:2023 及24Q1 营收分别为7.4/1.6 亿,同比变动-1.6/12%;归母净利分别为1.5/0.47 亿,同比变动22/101%。公司成本管控良好,2021-2024Q1 年毛利率分别为25.31%/26.19%/32.12%/33.47%,毛利率稳步提升。
  主要产品:产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统,可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车轴承4 个系列。
  市场规模:中国汽车后市场2025 年规模有望达1.9 万亿元,2020-2025 年CAGR 达7.23%。美国汽车后市场2029 年有望达2,515.2 亿美元,2024-2029 年CAGR 达5.98%。
  “产品+市场+客户”三位一体,夯实公司盈利基石。
  产品:型号丰富,柔性生产。公司产品矩阵丰富,年上新产品超100 种。
  售后市场对响应速度要求高。公司自主研发的柔性生产线,更加契合售后市场“小批量、多品种、快速反应”的特点。
  市场:扎根轮毂轴承海外售后市场。公司产品约85%销往汽配后市场,15%产品供给主机市场,出口比例约7 成。售后市场空间大,受宏观因素影响小,毛利率更高。
  客户:公司销售模式由单一转向多元,客户结构持续优化,现已切入NAPA、辉门、Optimal、SKF 等行业头部企业供应链。
  核心增量:轮毂轴承拓份额,布局谐波、丝杠产品,切入人形机器人赛道
  2021 年轮毂轴承在前装/售后市场的份额分别为1.18%/1.7%。公司深耕售后市场的同时发力前装市场,着力推进年产629 万套高端汽车轴承智能化建设项目,扩大生产能力。
  布局机器人零部件产品:2024 年公司成立机器人零部件事业部,并计划投资1.17 亿元用于 “机器人零部件智能化技术改造项目”(建设周期约2年),建设谐波减速器、滚珠丝杠等产品生产线。截止2024 年M4,谐波执行器模组和丝杠类产品样品打造已初步完成,2024 年Q4 有望达成谐波减速器量产。
  投资建议:公司产品产销量有望持续走高,汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。我们预测公司2024-2026 年营业收入分别为9.65/11.61/12.74 亿元;归母净利润2.03/2.34/2.56 亿元。参考可比公司估值,给予公司2024 年32xPE,对应目标价59.2 元,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

   【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

看全文
写评论已有条评论跟帖用户自律公约
提 交还可输入500

最新评论

查看剩下100条评论

有问必答- 持牌正规投资顾问为您答疑解惑

    热门阅读

      和讯特稿

        推荐阅读