交通运输行业动态点评：客座率向19年靠拢；期待暑运表现

　　客座率逐步趋近19 年同期；静待暑运旺季到来借助“五一”假期，5 月航司环比增投运力，虽然“五一”假期后行业仍处淡季，5 月客座率环比小幅下滑，但与19 年同期差距有所缩小。A 股主要上市航司（国航、东航、南航、春秋、吉祥）5 月整体供/需分别环比提升5.7%/5.4%，客座率81.3%，环比下降0.3pct，vs19 同期相差0.5pct（4 月相差1.4pct）。往后展望，淡季公商务出行有待提升，不过因私出行依旧旺盛，或将在暑运再次迎来需求高峰，同时客座率有望继续向19 年同期靠拢。
　　另外我国免签政策持续放宽，或将带动国际航线需求。中长期我们认为民航供给收紧有望延续，伴随需求不断增长，航空板块景气度改善将充分兑现。
　　三大航客座率环比小幅下降0.2pct，南航超19 年同期1.7pct三大航（国航、东航、南航）5 月增投运力，整体供/需环比提升6.0%/5.7%，恢复至2019 年同期111%/110%（4 月为108%/106%），客座率80.7%，环比下降0.2pct，vs19 同期相差0.4pct（4 月相差1.5pct）。其中国内线5 月供/需恢复至2019 年同期125%/126%（4 月为124%/121%），客座率82.6%，vs19 同期已提高0.6pct（4 月为低2.0pct）；国际线供/需恢复至2019 年同期86%/83%（4 月为81%/80%），客座率76.3%，vs19 同期差距由4 月的0.9pct 扩大至3.3pct。分航司来看，南航表现在三大航中较为突出，客座率达83.1%，已超过19 年同期1.7pct，国航和东航分别差1.8pct 和1.2pct。
　　春秋客座率超19 年同期，吉祥国际线客座率承压春秋5 月整体供/需环比上升2.6%/2.9%，恢复至19 年同期的123%/123%（4 月为126%/126%），客座率90.9%，环比上升0.2pct，超过2019 年同期0.2pct，其中国内线5 月供/需恢复至19 年同期的152%/150%，客座率91.2%，比2019 年同期低1.1pct。吉祥国际线快速增投，5 月客座率承压，整体供/需环比提升3.7%/2.6%，恢复至19 年同期的141%/135%（4 月为135%/132%），客座率82.4%，环比下降0.9pct，比2019 年同期低3.2pct，其中国内线客座率85.0%，比2019 年同期低1.2pct，国际线ASK 已达19年同期198%，客座率72.2%，比2019 年同期低10.1pct。
　　短期期待暑运旺季，中长期等待供需改善充分兑现端午假期（6/8-6/10），全国民航预计共运输旅客553 万人次，日均184 万人次，比23 年同期日均+7.9%，比19 年同期日均+7.5%，相比19 年同期的增速明显超过24 年清明假期的1.7%，或主要由于近期燃油附加费下调，较低票价或边际催化民航需求。我们认为民航因私需求仍较为坚挺，暑运航司有望再次迎来需求高峰。中长期看，行业供给增速放缓趋势有望持续，伴随国际航线进一步恢复，近年较低的机队增速有望充分兑现供需改善，推动行业景气向上，叠加全票价放松管制，我们认为航司有望进入盈利周期。
　　风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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