电力设备系列报告(28):电网装备板块中期投资策略

2024-06-18 14:50:04 和讯  招商证券游家训
  国内由于全国用电量的持续增长及输配电价的提升,电网企业中期的投资能力在加强;而光伏风电的快速发展给特高压带来了刚性的需求,其结构性的增速会更快。欧美等海外高压电网的投资是大周期,且可能持续较长时间,未来海外高压装备可能继续向中国装备公司外溢。当前,国内电网装备主流公司估值在过去十年的中枢附近,但增长确定性、报表质量都更好,我们仍然看好国内电网装备企业的机会。
  国内电网投资有支撑,特高压等方向增长可能更快。国内用电量保持持续增长,而去年核准的输配电价大多数省份都是提升的,另外主要电网企业负债率水平不高,因此中期来看,电网投资能力有支撑、在加强。越来越严峻的新能源消纳问题,给特高压带来刚需,因此特高压等结构性方向可能增长会更快一些。此外,特高压产业壁垒高、格局较好,主流企业能兑现盈利。
  欧美电网投资加速,其景气可能有持续性。海外装备公司电网业务订单自21 年下半年开始高增长,近2 年头部企业在手订单增速近200%。尽管欧洲、美国市场的驱动因素、节奏有所不同,但加大电网资本开支的方向比较一致。美国存在AI 新产业的驱动,还有存量设施过于老旧等问题;欧洲的几大主要电源面临较大改变,主网结构也需要重构。我们分析,本轮美国与欧洲电网投资的景气可能持续较长时间。
  结论与建议:国内电网装备格局稳定,基本没有新进入者,且行业大多数企业超过6-7 年没有资本开支,主流企业报表质量高,当前平均估值处于近十年中枢附近,考虑国内增长确定性、海外需求外溢,行业估值有突破的可能。继续推荐优秀民企、特高压主流企业、海外布局较深的三类上市公司。
  风险提示:特高压项目审批与建设不及预期,海外对中国企业出台新的不友好贸易政策。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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