工业金属周报：淡季如期 降息扰动加剧

　　周期研判：美国5月CPI同比增速回落至3.3%，环比从4月的0.3%回落至0.01%，低于彭博一致预期的0.1%；核心CPI同比回落至3.4%，环比增速回落0.1个百分点至0.16%，亦明显低于市场预期的0.3%。
　　4-5月CPI连续降温显示美国“去通胀”进程仍在持续，并边际提振了市场对联储年内降息的信心，目前FedWatch显示的市场首次降息预期已回暖至9月，概率约61.1%。近期国内逐步进入金属需求淡季，叠加此前价格大涨后对下游需求有所抑制，铜铝等品种加工开工率环比均有走低迹象。但国内政策基调仍偏暖，需求预期仍有所支撑。各品种自身基本面定价的占比或提升，另外当前处于降息窗口期，降息预期对价格扰动或有所加剧。
　　电解铝：淡季需求边际走弱，矿端仍有挺价动力.①价格：本周LME/SHFE铝分别-2.35%/-3.09%至2517.5/20565（美）元／吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍未明显缓解，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，本周电解铝运行产能4316.6万吨/年，较前周增8万吨。③需求、库存：淡季需求边际走弱，铝锭小幅累库。
　　截至6月14日，铝加工企业开工率环比降0.4pct降至63.6%，其中铝型材/铝线缆开工率分别-2.5/+0.6pct至54.0%/66.6%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存78.2（+0.3）、16.28（-0.36）万吨。④盈利端：铝价下跌，吨铝盈利降至1741元左右。
　　铜：高价刺激供给，铝替铜加速，抑制长期需求.①价格：本周LME/SHFE铜分别-0.22%/-2.43%至9741.5/79550（美）元/吨.②供给：
　　5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC维持在2.2美元／吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率64.74%，环比1.97下降个百分点，截至6月14日，全球显性库存合计67.88万吨，较前周降1.33万吨。④冶炼盈利：
　　SMM统计5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元／吨，长单冶炼盈利1199元/吨。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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