煤炭开采行业5月煤炭供需数据全面解读:原煤生产降幅继续收窄 规上工业电力生产保持稳定 火力发电由增转降

2024-06-19 08:50:05 和讯  国海证券陈晨/王璇
  事件:
  2024 年6 月17 日,国家统计局发布2024 年5 月能源生产情况:
  煤炭:原煤生产降幅继续收窄,进口保持较快增长。5 月份,规上工业原煤产量3.8 亿吨,同比下降0.8%,降幅比4 月份收窄2.1 个百分点;日均产量1238.2 万吨。进口煤炭4382 万吨,同比增长10.7%。1-5 月份,规上工业原煤产量18.6 亿吨,同比下降3.0%。进口煤炭2.0 亿吨,同比增长12.6%。
  电力:规上工业电力生产保持稳定。5 月份,规上工业发电量7179 亿千瓦时,同比增长2.3%,增速比4 月份放缓0.8 个百分点;规上工业日均发电231.6 亿千瓦时。1-5 月份,规上工业发电量36570 亿千瓦时,同比增长5.5%。分品种看,5 月份,规上工业火电、核电由增转降,水电、太阳能发电增速加快,风电降幅收窄。其中,规上工业火电同比下降4.3%,4 月份为增长1.3%;规上工业水电增长38.6%,增速比4 月份加快17.6个百分点;规上工业核电下降2.4%,4 月份为增长5.9%;规上工业风电下降3.3%,降幅比4 月份收窄5.1 个百分点;规上工业太阳能发电增长29.1%,增速比4 月份加快7.7 个百分点。
  投资要点:
  供应:原煤生产降幅继续收窄,进口保持较快增长。根据国家统计局数据,2024 年5 月,规上工业原煤产量3.8 亿吨,同比下降0.8%,降幅比4 月份收窄2.1 个百分点;1-5 月份,规上工业原煤产量18.6亿吨,同比下降3.0%。2024 年5 月,规上工业原煤日均产量为日均产量1238 万吨,环比减少1 万吨/天,同比减少5 万吨/天。2024年5 月,我国进口煤炭4382 万吨,同比增长10.7%;1-5 月我国累计进口煤炭2.0 亿吨,同比增长12.6%。按照2024 年1-5 月国内产量同比增速-3.0%以及进口量同比增速12.6%计算,国内煤炭供应增速为-1.6%(供应增速测算未考虑热值变化)。
  电力:规上工业电力生产保持稳定,火力发电由增转降。2024 年5月,全国实现发电量7179 亿千瓦时,同比增长2.3%,增速比4 月份下降0.8 个百分点;1-5 月全国实现发电量36570 亿千瓦时,同比增长5.5%。火电、核电由增转降,水电、太阳能发电增速加快,风  电降幅收窄。5 月份,规上工业火电同比下降4.3%,4 月份为增长1.3%;规上工业水电增长38.6%,增速比4 月份加快17.6 个百分点;规上工业核电下降2.4%,4 月份为增长5.9%;规上工业风电下降3.3%,降幅比4 月份收窄5.1 个百分点;规上工业太阳能发电增长29.1%,增速比4 月份加快7.7 个百分点。2024 年1-5 月,火电发电量25173 亿千瓦时,同比增长3.6%,占总发电量比例达到69%,水电、风电、光伏、核电占比分别为11%、11%、4%、5%,火电依赖度仍然较高。
  钢铁:生铁、焦炭产量降幅明显收窄,钢铁出口增速高位震荡。2024年5 月我国实现生铁产量7613 万吨,同比减少1.2%;焦炭产量4096万吨,同比减少1.5%。1-5 月我国累计生铁产量3.6 亿吨,同比减少3.7%;累计焦炭产量2.0 亿吨,同比-1.9%。从下游来看,基建、采矿业等投资增速较高,汽车产量和钢材出口表现较好,地产仍然偏弱,2024 年1-5 月基建投资完成额同比+6.7%,房地产开发投资完成额同比-10.1%,房屋新开工面积同比-24.2%;采矿业投资增速较高,同比+17.7%。另外,2024 年1-5 月汽车产量同比+6.6%,以及钢材出口同比+24.7%,对钢铁需求有较明显拉动。
  建材及化工:水泥产量下降,甲醇生产旺盛。化工需求方面,水泥和甲醇情况出现分化,2024 年1-5 月,全国水泥产量6.9 亿吨,同比-9.8%;甲醇生产较为旺盛,2024 年1-5 月甲醇周均产量达到172.3万吨,同比增长11.3%。
  按照煤炭工业协会数据,若按照2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为61%、15%、8%、8%计算,我们估算2024 年1-5 月四大行业带动煤炭消费增长1.8%。
  库存:港口持续累库,下游补库放缓。2024 年5 月,动力煤生产企业库存减少3.8 万吨(月末相对月初,下同)至1390 万吨;北方港口动力煤库存增加207 万吨至2558 万吨;南方港口动力煤库存增加221 万吨至3338 万吨;沿海八省电厂库存增加166 万吨至3607 万吨;内陆十七省电厂库存增加686 万吨至8557 万吨。炼焦煤生产企业库存减少22 万吨至260 万吨;北方港口炼焦煤库存增加15 万吨至235 万吨;焦化厂炼焦煤库存增加13 万吨至239 万吨;钢厂炼焦煤库存增加7 万吨至497 万吨。
  在能源转型过程中,需要对能源系统平稳运行进行保驾护航,安全稳定和成本较低的煤电无疑是更好选择。中长期来看,火力发电在发电领域主体地位不会改变,遇到极端情况下地位还会进一步强化,“十四五”期间火电新装机组同比明显提升,火电生产仍呈现不断增长的势头,同时油价维持在中高位,煤化工项目的建设和生产积极性都有提升,未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长,新建矿井成本大幅抬升,主流煤企新建矿井意愿仍然很弱,行业在产产能基本达到高负荷状态,经历过去两年产能核增后,核增空间已经大幅减少,叠加东部等地区资  源枯竭矿井不断退出,行业供给约束的能力依然没变。我们预计未来若干年,煤炭行业依然维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征,建议淡化煤价短期波动,把握煤炭板块价值属性,维持煤炭开采行业“推荐”评级。
  动力煤股建议关注:中国神华(长协煤占比高,业绩稳健高分红);陕西煤业(资源禀赋优异,业绩稳健高分红);中煤能源(长协比例高,低估值标的);兖矿能源(海外煤矿资产规模大,弹性高分红标的);晋控煤业(账上净货币资金多,业绩有提升改善空间);新集能源(煤电一体化程度持续深化,盈利稳定投资价值高);山煤国际(煤矿成本低,盈利能力强分红高);广汇能源(煤炭天然气双轮驱动,产能扩张逻辑顺畅)。冶金煤建议关注:淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,煤焦化等仍有增长空间);平煤股份(高分红的中南地区焦煤龙头,发行可转债);潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行业龙头,山西国企改革标的)。
  煤炭+电解铝建议关注:神火股份(煤电一体化,电解铝弹性标的)。
  无烟煤建议关注:华阳股份(布局钠离子电池,新老能源共振);兰花科创(资源禀赋优异,优质无烟煤标的)。
  风险提示:1)经济增速不及预期风险;2)政策调控力度超预期的风险;3)可再生能源持续替代风险;4)煤炭进口影响风险;5)重点关注公司业绩可能不及预期风险;6)测算误差风险。
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(责任编辑:王丹 )

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