证券IT行业跟踪报告之一:金融信创进入加速建设期 重点关注证券IT科技自主领先企业顶点软件

2024-06-19 10:00:08 和讯  光大证券刘凯/颜燕妮
  (1)信创推动试点金融机构加强IT 投入力度,2024 年将保持较快增长:2023 年,金融信创行业快速发展,信创试点范围扩大。银行业大型机构已完成外围系统信创,逐步替换核心系统。预计未来将有超5000 家金融机构参与,涵盖各类型金融机构。
  信创推广激励试点机构加大信息技术投入,预计2024 年将持续增长。据亿欧智库预测,2026 年中国金融信创市场规模或达3000 亿元。
  (2)顶点软件作为国内金融信创先锋,中标某头部券商核心系统项目有望实现竞争格局突破,市占率提升空间广阔:核心信创项目密集上线,业绩拐点将近,建议重点关注顶点软件,公司新一代全栈自主创新核心交易系统A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目;携手东吴证券完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代,东吴证券A5 为业内首个信创化单轨运行,100%完成国产替代的案例。
  一、信创推动试点金融机构加强IT 投入力度
  2023 年金融信创进入全面推广期,信创试点持续扩大。金融信创试点持续扩大,银行业头部大行基本完成外围系统信创,陆续进行核心系统的替换,持续引领中小行走向规模化应用。中国证券业协会发布《网络和信息安全三年提升计划(2023—2025)》征求意见稿,鼓励有条件券商在未来3 年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%。金融信创参与方将扩容至全行业5000 余家金融机构,逐渐由大型银行、证券等机构向中小型金融机构渗透。
  根据亿欧智库测算,中国金融信创市场规模将在2026 年达到3000 亿。信创推动试点金融机构加强IT 投入力度,2024 年将保持较快增长,由于金融信创软硬件目前呈现提前购买态势且2026 年为六大行信创节点,预估2024-2026 年金融信创市场仍将保持较高速度增长。
  二、顶点软件:乘国产自研之风,市场利基者逐步突破公司聚焦金融科技,是一家领先的平台型数字服务提供商。公司的业务持续基于“1+3”基础技术平台研发,主要为金融行业信息化业务,同时也开展非金融行业信息化业务。公司的金融行业信息化业务主要包括证券、期货、大资管、银行、信托、要素市场等行业信息化业务。公司的业务发展,主要围绕三个不同递进的业务类型:交易驱动的业务,流程驱动的业以及数据驱动的业务。公司围绕这三个类型的业务,持续创新,为金融行业数字化赋能。
  公司业务重点聚焦于证券、期货、银行、要素市场、信托、基金及资管为主的金融 IT 行业,同时兼顾发展企业、教育等行业客户,向非金融行业拓展,发展成为其他行业数字化战略的全面 IT 解决方案提供商。
  (1)大证券行业(含期货基金)信息化业务:包括新交易体系、机构业务、财富管理、投资银行、数字投研、智慧运营及资管业务。
  (2)其他金融行业的信息化业务:包括大资管业务、投资管理领域、信托业务、要素市场业务、中小银行信息化等。
  (3)金融行业外的信息化业务:公司通过2 个控股子公司,分别专注企业信息化与教育信息化业务。采取“平台型应用软件”的积极扩张发展战略,在各自的市场积极拓展。
  2023 年公司实现营收7.44 亿元,同比增加19.10%;实现归母净利润2.33 亿元,同比增加40.49%;实现归母扣非净利润2.17 亿元,比上年同期增长38.94%。
  公司主要营业收入构成为定制软件,2020-2021 年产品化软件占比有所提升,2022 年由于产品迭代、新业务拓展等因素定制化比例略微上升。公司主营业务包括定制软件、产品化软件、软件运维服务及系统集成设备等。其中定制软件约占公司营收的70%,仍为主要收入构成。
  公司费用管控良好,研发费用维持较高水平。2018-2023 年,公司销售费用率呈现逐年下降趋势;管理费用率维持在14%左右。公司研发费用率长期高于20%,主要用于继续深化现有基础技术、产品升级及新产品研发,2023 年研发费用率有所下降,公司有望逐步进入投入收获期。
  新交易体系建设领域取得重大进展,以A5 与HTS 系列为核心产品的竞争优势得到强化。其中,A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目,成为替换友商最关键客户的案例。除此外,2023 年公司还与3 家战略合作客户签署A5 升级合同,A5 的用户快速扩大。2023 年东吴证券A5 完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代,成为业内首个信创化单轨运行,100%完成国产替代的案例。
  HTS 极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大,同时拓展了更多类型业务,扩大了应用的范围,保持市场的领先地位。在专业交易市场的用户数量与交易量占比领先。在场外业务平台方面,A5 场外业务平台,在某头部券商顺利上线,完成了超千万客户的一次性切换;另一家头部券商也基本完成了上线准备工作。
  三、投资建议
  投资建议:核心信创项目密集上线,建议重点关注顶点软件。根据WIND 一致预期,顶点软件2024-2026 年归母净利润为2.84/3.49/4.20 亿元,同比增速分别为21.83%/22.79%/20.27%,目前市值对应PE 为27x/22x/18x。
风险提示:下游行业IT 开支下滑的风险;信创推进不及预期;竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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