煤炭行业月报(2024年5月)：需求季节性增长 供给仍受制约 煤价有望企稳回升

　　煤炭板块回顾：5 月涨幅突出，24 年行业涨幅排名3/30。根据Wind，5 月煤炭（中信）板块上涨6.3%，跑赢沪深300 指数7.0pct。年初以来累计涨幅15.2%，跑赢沪深300 指数12.1pct，排名中信各行业指数3/30。目前板块PE（TTM）12.6 倍，而PB（最新报告期）1.65 倍，估值整体处于历史中高位置，但相对其他板块仍低估。
　　煤炭市场回顾：5 月需求增速回落，供给和补库支撑煤价。（1）国内煤价：动力煤和焦煤价格在4-5 月上涨后，6 月以来有所回落；（2）国际煤价：5 月以来，澳洲高卡动力煤表现偏弱，炼焦煤价小幅回升；（3）国内需求：由于淡季和水光出力较多，5 月火电承压。此外，非电行业中化工表现较好，钢铁、建材偏弱；（4）国内供给：根据国家统计局和海关总署，5 月国内原煤产量同比下降0.8%，进口量环比下降3.2%；（5）海外供需：新兴市场需求向好，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古等国；（6）产业链库存：5 月以来，动力煤旺季来临前中下游持续累库，而双焦库存小幅回升（仍处于同期低位）。
　　煤炭市场展望：供给延续低位+迎峰度夏来临，供需面或趋于平衡略偏紧。（1）动力煤：根据Wind，4 月中旬以来，动力煤价企稳回升，港口市场价低点累计反弹约70 元/吨。6 月以来华北地区高温持续，而南方地区雨水天气持续偏多压制电煤需求，但上周电厂日耗开始提升，预计后期随着气温继续升高，日耗将继续提升，供需或趋于平衡略偏紧，煤价有望稳中上行。（2）炼焦煤：6 月以来港口和产地主焦煤价格小幅回落，累计跌幅100-200 元/吨。虽然终端需求将进入季节性淡季，但供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性。
　　行业观点：板块或受益于煤价逐步企稳回升。虽然短期宏观需求仍存压力，但对于煤炭而言的支撑仍较为明显，主要体现在动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约。总体来看，预计随着季节性需求提升，宏观预期向好，电力和非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤价或延续稳中有升趋势。2 季度各公司产量预计平稳回升，尤其山西、河南等区域产量预计回升明显，业绩预计稳步向好。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于需求预期向好及Q2 产量恢复的公司：淮北矿业、山西焦煤、山煤国际、平煤股份、首钢资源等；（3）中长期具备增量的其他公司：华阳股份、广汇能源、中煤能源（A、H）等。
　　风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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