家用电器行业2024年中期投资策略：背靠内外需韧性 拥抱新一轮集中

　　回顾：市场表现突出，景气驱动上涨
　　2024 年初至6 月7 日家电板块绝对收益+14.4%，相对沪深300/上证综指分别+10%/+6%；排名31 个申万一级第3 位，表现抢眼，红利资产属性与超预期的基本面支撑了收益表现，以旧换新与地产政策预期阶段性也有助益。
　　当前家电板块估值处于2013 年以来27%分位水平，且业绩与估值匹配度高。
　　白电：需求稳健向好，成本影响可控
　　年初以来白电内需表现好于预期，内销出货增速已在政策周期后的中上水平，且零售数据稳中向好，印证需求表现。1-4 月白电外销出货均有25%以上高增，两年复合实现增长，景气质量高。后续政策强化更新大周期、内需有韧性，外销基数压力可控、稳健为主；成本涨势或趋缓，盈利影响有限。
　　彩电：需求弱复苏，龙头全球份额提升
　　年初以来彩电全球景气弱复苏趋势延续，亮点在于体育赛事契机下，MiniLED 等高端产品渗透率加速提升，行业海内外均价延续增长，叠加中国显示产业链优势，预计面板成本波动影响较有限。随着中国品牌技术实力与质价比优势展现，龙头高端电视份额持续提升，盈利能力有望稳中求进。
　　后周期：低估值&低持仓，政策信号积极
　　2024 年以来地产环境仍较低迷，后周期需求平淡，但部分龙头表现平稳，超出预期，主因在于更新需求、二手房销售正在崛起，构筑了更加平稳的需求基本盘。近期地产政策有积极变化，行业需求或无须过于忧虑；同时龙头更为积极地挖掘新品类以及新渠道机遇，预计有望持续实现优于行业增长。
　　新兴小电：聚焦高端技术下放&全球化机遇
　　2024 年以来扫地机产品类型、定价策略、主推功能已基本趋同，我们更重点聚焦技术创新以及全球化，并关注各品牌的消费者洞察情况；洗地机格局趋于平稳，竞争或迎阶段性缓和，海外潜力不容忽视；投影仪性价比放量&高端技术下放，景气拐点呼之欲出，技术变革&品牌出海带来新的可能性。
　　厨房&个护小电：聚焦性价比&品牌出海机会
　　2024 年小家电内销需求环比小幅改善，但仍表现平淡，结合当前需求趋势，内销端我们或更应该注重性价比品牌的销售表现，同时品牌出海也值得关注。小熊、德尔玛等企业积极参与竞争，对内不断拓张新品、争取更高份额，对外积极尝试品牌出海，随着基数转低，逐季经营改善趋势值得期待。
　　两轮车：景气短期波动，长期集中趋势确定
　　2024 年以来电动两轮车行业难言景气，需求驱动不足，安全整治行动使得部分需求滞后释放，标准规范悬而未决也使企业推新暂缓。后续来看，随着行业新标准修订落地，非标车淘汰与以旧换新配合，预计带来新的换购潮，需求改善可期；同时严监管背景下经营门槛提升，龙头份额提升加速确定。
　　投资建议：维持行业“强于大市”评级
　　我们维持家电板块“强于大市”评级，标的方面：1）推荐白电龙头海尔智家、美的集团、海信家电以及格力电器；2）推荐黑电龙头海信视像；3）推荐扫地机龙头石头科技与科沃斯；4）推荐后周期龙头华帝股份、公牛集团以及老板电器等；5）建议关注可选小家电龙头极米科技以及小熊电器等。
　　风险提示：1）海外需求不及预期；2）原材料成本上涨；3）空调库存大幅积累；4）外资大幅波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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