春风动力(603129):两轮外销高歌猛进 四轮车去库尾声改善可期

2024-06-21 13:00:08 和讯  华福证券谢丽媛/宋雨桐
  投资要点:
  两轮车国内份额提升,外销高歌猛进
  春风动力在国产品牌中率先瞄准并切入玩乐类摩托领域,以寻求差异化的发展路径,多年细分市场的深耕使公司具备行业领先的消费者洞察能力、更加贴合年轻用户需求的产品设计能力以及稳定的品控能力,进而持续输出250SR、450SR、XO 狒狒等爆款产品,带头在国内进行大排量摩托车的市场教育,逐步提升国产品牌在中高端大排量领域的口碑,让用户和市场看到国产替代的可能性。近年来公司积极拓展两轮车出口业务,渠道扩张、新品上市共同发力,出口持续实现高增长,向世界级中国品牌持续迈进。
  全地形车构筑基本盘,结构优化驱动盈利改善全地形车业务构筑公司基本盘,公司全地形车主要销往欧美,疫情期间凭借供应链优势,公司快速提升市占率。2023 年公司全地形车出口额占国内同类产品出口额70.79%,稳居龙头地位;美国市场成长势能强劲,经销网点持续铺开,欧洲稳居市占率第一。与海外品牌相比,公司全地形车产品具有较强性价比,在海外经济下行背景下,有望持续抢占份额。与此同时,公司积极优化全地形车产品结构,重点布局U/Z 系列新品,有望驱动全地形车毛利率持续改善。
  稳中求进,业绩持续超预期
  2023 年公司实现收入121.1 亿元,同比+6%,归母净利润10.1 亿元,同比+44%,扣非净利润9.7 亿元,同比+22%。24Q1 实现收入30.6亿元,同比+6%,归母净利润2.8 亿元,同比+32%,扣非净利润2.7亿元,同比+39%。四轮车方面,23 年收入65 亿元,同比-5%,销量14.65 万台,同比-12%,均价4.44 万元,同比+8%;23Q4、24Q1 四轮海外去库存,收入端承压,Q1 末去库存或进入尾声,后续公司四轮车有望迎来改善。两轮车方面,23 年收入45 亿元,同比+33%,销量19.7万台,同比+36%,均价2.27 万元,同比-2%。其中两轮内销22 亿元,同比+5%,内销量9.9 万台,同比+8.6%;两轮出口23 亿元,同比+78%,出口量9.8 万台,同比+81%,两轮内销表现稳健、外销延续高景气。
  盈利预测与投资建议
  预计2024-2026 年归母净利润为12.27、14.77、17.24 亿元,同比+22%、+20%、+17%,对应EPS 为8.10、9.75、11.39 元,对应2024-2026年PE 分别为19x、16x、14x。公司具有行业领先的消费者洞察能力、产品设计能力及品牌营销能力,国内大排量摩托车持续打造爆款,全地形车、两轮车出海均占据先发优势,有望在全球范围内持续提升竞争力。首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示
  宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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