公用事业行业2024年5月电量点评:用电增速提升 水电增速加快

2024-06-21 18:10:05 和讯  国泰君安于鸿光/孙辉贤/汪玥
  投资建议:维持“增持”评级,电改催化与长久期利率债的权益映射属性下,行业估值有望提升。(1)火电:优选具备α优势的煤电联营及综合能源公司,推荐国电电力、申能股份、内蒙华电;(2)水电:
  把握大水电价值属性,推荐长江电力、川投能源;(3)核电:远期成长空间打开,长期隐含回报率值得关注,推荐中广核电力(H)、中国核电;(4)新能源:精选内生高增长个股,推荐云南能投。
  事件:国家能源局、国家统计局发布2024 年1~5 月发电量数据:全国全社会用电量1~5 月累计同比+8.6%;全国规上电厂发电量1~5 月同比+5.5%。
  用电增速提升或与高温有关。2024 年5 月全社会用电量同比+7.2%,增速较4 月+0.2 ppts(2 年CAGR +7.3%,较4 月-0.3 ppts)。分产业看,2024 年5 月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+10.3%/+6.8%/+9.9%/+5.5%,较4 月-0.2/+0.6/-0.9/-0.4 ppts。我们认为2024 年5 月用电增速提升主要与高温有关:1)据中国气象局,2024 年5 月全国平均气温17.7℃,同比+8.6%,为1961 年以来历史同期最高,高温抬升制冷等用电需求。2)2024 年5 月工业增加值同比+5.6%,增速较4月-1.1 ppts;社会消费品零售总额同比+3.7%,增速较4 月+1.4 ppts。
  水电增速加快,火电由增转降。2024 年5 月规上电厂发电量同比+2.3%,增速较4 月-0.8 ppts。分电源看,2024 年5 月水电、光伏增速加快,火电、核电由增转降,风电降幅收窄。2024 年5 月水电同比+38.6%,增速较4 月+17.6 ppts,我们推测与降水量增加(2024 年5月全国平均降水量66.1 毫米,同比+16.0%)及上年同期低基数有关(2 年CAGR -3.6%,较4 月+1.7 ppts)。2024 年5 月风电同比-3.3%,增速较4 月+5.1 ppts,我们推测6 月风电增速有望持续好转(2023 年4 月/5 月/6 月风电平均利用小时数251/215/156 小时,较2018~2022 年同期平均利用小时数+40/+7/-4 小时);光伏同比+29.1%,增速较4 月+7.7 ppts,主要与上年同期低基数有关(2 年CAGR +13.7%,较3 月+5.3 ppts)。2024 年5 月核电同比-2.4%,增速较4 月-8.3 ppts。2024年5 月火电同比-4.3%,增速较4 月-5.6 ppts,我们推测与上年同期高基数(2 年CAGR +5.3%,较4 月-1.0 ppts)及清洁能源挤出效应加强有关。
  风险因素:用电需求不及预期,新能源装机进度低于预期,煤炭价格超预期,市场电价低于预期等。
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(责任编辑:王丹 )

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