计算机行业2024年中期策略报告：业绩承压、需求回暖 看好新质生产力

　　行业回顾及投资逻辑：2024年一季度，行业上市公司业绩表现相比2023年持续承压。但从营收端来看，行业的下游需求已呈现回暖的趋势。市场表现来看，计算机指数表现不佳，涨幅跑输沪深300指数，且在31个申万一级行业排名倒数第二，受行业涨幅表现不佳的影响，行业的基金持仓呈现下降趋势。当前，行业估值处于历史相对较低水平。展望2024年，我们认为，随着超长期特别国债对科技创新的推动以及国内宏观经济回升向好，计算机行业的下游需求有望持续回暖，行业上市公司的业绩有望向好。我们看好AIGC、低空经济等新质生产力的未来发展，认为AIGC和低空经济主题将在二级市场获得更好的投资机会，维持对计算机行业的“强于大市”评级。
　　算力：算力是AIGC产业发展的底座，市场需求仍然旺盛。当前，全球范围内大模型领域的竞争依然白热化。大模型的持续迭代升级将为AI芯片及服务器发展提供强劲动力。在供给端，全球AI芯片领军企业英伟达不断升级迭代高性能AI芯片，持续拔升全球大算力AI芯片的性能天花板；国内华为、寒武纪、海光信息等AI芯片企业持续迭代AI芯片产品，增强自身的市场竞争力。在需求端，根据我们的估算，大模型将为全球和中国AI服务器带来约985.82亿美元和439.18亿美元的市场空间，市场空间巨大。当地时间2023年10月17日，美国商务部工业与安全局（BIS）发布了对华半导体出口管制最终规则。受最终规则的影响，美国高端AI芯片的对华出口将受到非常严格的限制。在此背景下，我国国产AI芯片在国内市场的竞争力将进一步提升，在国内市场的市占率有望加速提升，我国国产AI芯片厂商将加快发展，我国国产AI芯片产业链将加快成熟，相关AI芯片和服务器厂商将深度受益。
　　算法：国产大模型能力已可对标GPT-4，并且下游部署成本下降。我国大模型厂商持续迭代升级算法能力，在通用大模型领域，以阿里云通义千问2.5、智谱GLM-4等为代表的国产大模型能力已可对标GPT-4/GPT-4 Turbo。2024年以来，全球大模型价格呈现下降趋势。全球大模型厂商由单方面的性能角逐，逐渐转向性能与实用性并重的发展趋势，大模型纷纷实现提速降价，更加注重性价比，将有利于未来下游大模型部署成本的下降。
　　应用：大模型应用落地有望加速，AIGC产业未来发展空间巨大。下游大模型的部署成本将下降，将有望加速大模型在各场景的应用落地。手机厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索等功能已经提前布局AI应用，2024年起新一代AI手机渗透率将持续提升，与此同时，各品牌整机厂商纷纷加码AI PC产品，全球PC产业将稳步迈入AI时代，端侧智能发展前景广阔，成为AIGC应用进度较为靠前的景气赛道。另外，大模型已经开始在搜索、办公、传媒、医药、金融、教育、智能汽车等B端和C端应用场景持续落地。我们认为，随着我国国产大模型的逐步成熟，我国大模型产品面向我国庞大的互联网C端用户群和丰富的行业应用场景，将与产品和应用场景深度融合，赋能我国数字经济的发展。参考我国数字经济的巨大体量，我国AIGC产业未来应用潜力巨大。
　　低空经济：政策持续催化，未来展翼腾飞。低空经济是以eVTOL飞行器为重要牵引的一种综合性经济形态，无人机与通用航空产业为低空经济发展的核心产业。当前，政策推动低空经济进入快速发展期。根据赛迪顾问统计，2023年我国低空经济规模达到5059.5亿元，同比增长33.8%，预测到2026年我国低空经济规模将突破1万亿元。我们认为，在国家高度重视和地方积极布局的背景下，低空经济未来发展前景广阔。低空飞行器研发制造、低空基础设施、低空飞行保障服务等细分行业均将受益于低空经济的发展。
　　投资建议：展望2024年下半年，我们认为，大模型的持续迭代升级将为AI算力带来巨大市场空间。同时，全球大模型价格呈现下降趋势，将有利于未来下游大模型部署成本的下降，将有望加速大模型在各场景的应用落地。参考我国数字经济的巨大体量，我国AIGC产业未来应用潜力巨大。我们坚定看好AIGC产业的发展。另外，政策推动低空经济进入快速发展期，在国家高度重视和地方积极布局的背景下，我们认为我国低空经济产业未来发展前景广阔。我们看好AIGC和低空经济产业发展。1）算力方面，推荐浪潮信息、中科曙光、紫光股份、神州数码、海光信息、龙芯中科，建议关注寒武纪、景嘉微、拓维信息、软通动力；2）算法方面，推荐科大讯飞；3）应用场景方面，强烈推荐中科创达、恒生电子，推荐金山办公、顶点软件，建议关注万兴科技、同花顺、彩讯股份；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。低空经济产业方面，建议关注以下产业链相关标的：1）eVTOL整机厂商：亿航智能；2）基础设施服务商：中科星图、莱斯信息、纳睿雷达；3）无人机厂商：纵横股份；4）通航运营：中信海直；5）交通规划：深城交。
　　风险提示：1）AI算力供应链风险上升。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）低空经济产业发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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