轻工制造行业2024半年度策略：把握格局清晰的长青资产

　　行业定调
　　复盘2024H1：1）国内：Q1消费和GDP增速回升、CPI和PPI均温和向上，但进入Q2后有放缓迹象，消费能力出现压制，叠加地产竣工和销售持续低迷，家居、造纸等传统与内需景气密切挂钩的赛道进入Q2后表现疲软，仅有个体处于较好成长阶段的个体细分龙头公牛、百亚等业绩展现强劲超额。2）海外：需求、库存均回归正常水平，本轮全球供应链布局、制造和供应链能力突出的优势细分龙头份额持续提升，虽然海运&汇兑高基数短期压制，但是出海消费、出口制造α个股有持续成长动力。
　　展望2024H2：1）国内：地产政策托底、政策效果有待验证，同时消费能力仍然承压，国货新消费依然是内需挖掘的主要方向。2）海外：基于中国轻工制造的供应链和价格优势，细分龙头全球份额提升路径清晰，个体龙头公司仍然有较好投资机会。综上，成长个股聚焦国货新消费和出海强制造，但是考虑宏观环境成长稀缺，长周期格局清晰的价值白马预期回归投资主线，逢低布局。
子行业景气展望与投资推荐
　　主线一：景气类的成长资产
　　新消费：格局变化，国货崛起延续。以抖音为代表渠道的变化为小而美国货标的带来机遇，卫生巾、宠物食品、口腔护理、近视防控、智能马桶等均走出产品力大幅提升，且渠道、品牌势能保持向上的公司，核心标的百亚股份、乖宝宠物、登康口腔、明月镜片、瑞尔特。
　　出海资产：短期海运拖累、中期份额提升。制造首选收入、利润复合增速且ROE都在10%+，全球供应链布局完善的优质个股，核心标的嘉益股份、共创草坪、浩洋股份；借力海外消费下沉、IP崛起等趋势，品牌出海也逐渐走出相对成熟的优质公司，线下零售IP类的泡泡玛特、名创优品，以及开启品牌建设的产品型公司匠心家居；跨境电商中大件聚焦供应链建设包括致欧科技、恒林股份、乐歌股份。
　　主线二：价值白马逢低布局
　　稳增白马：格局稳定，经营质量提升。资源禀赋优+中期维度成长确定性强，重视公牛集团（综合渠道建设收获阶段）、晨光股份（传统业务已现拐点） 、太阳纸业（上游资源配套领跑） 、裕同科技（3C景气修复+烟包格局改善）、顾家家居（立足国际家居龙头）。
　　分红价值：资本开支强度下降，价值凸显。家居、包装等龙头资本开支高峰期已过、分红能力增强，且中期维度份额向头部集中，防御属性强，择机布局欧派家居、索菲亚、志邦家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、永新股份、恒安国际、豪悦护理、华旺科技。
　　风险提示：国内消费修复不及预期；海外需求不及预期；地产行业修复不及预期；新兴消费行业竞争加剧；原材料价格波动等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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