通信行业2024年度中期投资策略：坚定主赛道 AI高景气持续

　　行情回顾：指数跑输大盘，光器件、融合通信子板块表现优异
2024 年年初至6 月10 日，长江电信业务指数跌幅为1.18%，跑输大盘5.34 pct，在32 个长江一级行业中涨幅排名第9 位。从细分子板块来看，年初至今TOP3 涨幅为光器件、融合通信和光纤光缆，分别为33.0%、21.5%和10.3%，但仅光器件和融合通信两个子板块跑赢大盘。
　　海外AI 链：军备竞赛进行时
　　光模块：军备竞赛进行时，光模块业绩持续兑现，把握AI 大趋势下的结构性机会。英伟达Q1营收&Q2 指引超预期，B 系列商用进度超预期，H 需求未见减弱。从海外云商CAPEX 来看，AI 的结构性拉动下，24Q1 云商季度收入及Capex 增速持续走强，全年Capex 展望同样乐观，AI 大模型驱动下光模块增长中枢提升。NV 最新Roadmap 公布，Rubin 架构首次公开提及，3.2T 光模块可期；展望架构技术路径，以太网渗透率提升，Rack 方案占比提升；展望光模块技术路径，成本和功耗效率是驱动模块迭代的核心因素，硅光&LPO 是“光摩尔定律”的延续。
　　国产AI 链：砥砺前行，重铸算力底座
　　美国禁令加码，昇腾为国产算力重要破局点，训练侧持续投入，推理侧加速渗透。服务器：昇腾的性能和生态相对更成熟，将率先实现落地规模应用，其服务器合作方将显著受益。铜连接：
　　对标GB200，产业趋势渐趋明朗，国内头部算力厂商华为已推出Atlas 900 AI 集群方案。液冷：需求具备高确定性，在芯片厂商和电信运营商的推动下，液冷放量元年开启，当前时点重点关注厂商卡位。IDC：集群化和低碳化成趋势，关注布局算力租赁、绑定头部互联网的玩家。
　　卫星&低空：利好不断，催化持续
　　北斗：时空数据集团成立有望加速产业闭环，高精度方向是北斗产业未来增长最核心的市场；卫星。卫星互联网：组网星发射在即，应用端放量值得期待。低空：实景三维地图或成刚需。
　　运营商&物联网：投资性价比凸显
　　运营商：业绩增长和派息提升指引明确，资本开支进入下行周期，结构上向算力倾斜。物联网：
　　海外市场成兵家必争之地，新兴领域打开新成长极；新技术RedCap 产业规模化蓄势待发。
　　投资建议
　　2024H2，我们建议继续重点关注产业变革带来的投资机会，重视AI 以及卫星&低空两条主线，同时兼顾红利及基本面边际改善的板块。（1）海外AI 链：数通光模块，重点关注光器件平台型公司天孚通信、光模块龙头中际旭创、新易盛。（2）国产AI 链：AI 服务器及交换机板块，重点关注烽火通信、中兴通讯、紫光股份；铜连接板块，重点关注华丰科技；IDC 及配套，重点关注液冷头部玩家英维克、IDC 厂商润泽科技，关注科华数据、奥飞数据。（3）卫星&低空：
　　利好不断，催化持续，重点推荐海格通信、华测导航，建议关注铖昌科技等。（4）运营商：红利低波属性突出，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通。（5）基本面边际改善：物联网：
　　产业链公司业绩有望逐季修复，叠加估值相对较低，推荐和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、翱捷科技。融合通信：海外需求回暖，去库周期结束，经营拐点出现，推荐亿联网络。
　　风险提示
　　1、云商投入AI 大模型力度不及预期；2、中美贸易摩擦加剧；3、火箭发射及卫星组网不及预期；4、卫星、火箭降本不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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