非银金融行业周报：券商并购再添一例 继续推荐寿险公司

　　本期投资提示：
　　券商：申万券商指数下跌1.47%，跑赢HS300 0.17pct。1）证监会发布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》）。针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题，《八条措施》作出了相应安排，既积极回应市场关切，也为下一步全面深化资本市场改革积累经验、创造条件。《八条措施》主要包括：一是强化科创板“硬科技”定位。二是开展深化发行承销制度试点。三是优化科创板上市公司股债融资制度。四是更大力度支持并购重组。五是完善股权激励制度。六是完善交易机制，防范市场风险。七是加强科创板上市公司全链条监管。八是积极营造良好市场生态。2）证券公司并购重组再添一例，西部证券公告正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权事项。根据中证协披露数据，2021 年国融证券总资产行业排名第82 名，净资产排名第83 名，营收/净利润排名分别为第65 和第64 名。我们判断，本次出售主要是由于国融证券大股东长安投资现金流紧张无法满足回购义务有关。
　　保险：本周申万保险II 指数收跌0.52%，跑赢沪深300 指数0.78pct。6 月19 日，金管局局长李云泽在陆家嘴论坛发表主题演讲，通篇聚焦保险，我们认为其中隐含监管主要目标的重大转折。整体来看，监管目标虽然延续防风险、强监管、促发展三大主线，但此前主要工作聚焦于化风险，本次表述中稳增长的次序及篇幅显著提升，下阶段主要工作有望实现从聚焦风险化解向化风险+稳增长两手抓转向。1）明确提出保险业总资产占比较低、增长潜力大的观点。我们认为占比提升的驱动来自于三个方向：a.保费的持续增长；b.稳健的投资表现；c.可能来自于银行资产占比的下降。本次发言进一步明确保费增长点来自于：创新发展：如新能源车险、首台（套）等；民生福祉：包括养老、医疗、新市民需求及农业保障；促进社会治理效能提升：如巨灾保险等。2）依靠经营模式、负债端、资产端三方发力解决利差损风险。a.经营模式：提升经营管理效率（降低费差损风险），提出“切实转变发展方式，推动实现降本增效……加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变”；b.负债端：持续推进“报行合一”（下大力气改革销售体系，预计核心是优化销售流程中的利益切分机制+培育专业化销售队伍）、优化产品结构（预计提升利率敏感型产品占比）、强化资产负债联动。c.资产端：探索开展长周期考核；完善偿付能力和准备金规制；加大对于新兴产业、绿色金融的投资；探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品。3）多措并举化解中小机构风险。a.完善偿付能力和准备金规制，拓宽资本补充渠道。b.引入外资股东可能为化解的新方式：本次发言提出“研究放宽非银金融机构的外方股东范围”、“支持在华外资机构深耕中国、稳健经营”。
　　投资分析意见：券商：资本市场改革及并购重组（尤其是大型券商间）仍然是2024 年证券业投资两条主线，看好券商板块。推荐有望受益于资本市场改革的标的：中国银河、中信证券、国泰君安、华泰证券；有望受益于并购重组的标的：浙商证券、国联证券。保险：金管局局长李云泽在陆家嘴论坛发言提出“研究出台推进保险业高质量发展的指导意见”，后续政策组合拳可期。我们持续看好利差损风险边际改善及负债端增长可持续性显现对于板块估值的正向催化，推荐新华保险、中国太保、中国平安、中国人寿。
　　风险提示：券商：1）经济下行；2）流动性收紧；3）西部证券筹划收购国融证券控股权事项交易方案仍需进一步论证和协商，交易存在不确定性。保险：1)代理人质态建设不及预期；2）突发巨灾；3）权益市场波动，信用风险暴露。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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