科达制造(600499)事件点评:短期锂电影响明显 建材与陶机持续推进

2024-06-25 13:05:04 和讯  民生证券李阳/李哲/易智娴
  事件:碳酸锂单价6 月18 日起回落到10 万元/吨以内,周产量创新高,高供应高库存情况持续,欧美贸易保护措施升级,锂电产业链表现出现波动。
  锂电:价格波动、成本上涨,继续消化行业压力科达制造持股蓝科锂业43.58%,投资收益丰厚,持续贡献现金流,但受锂价回落、生产成本上涨、卤水前系统维护费上涨影响,利润回报减少。2024 年以来,锂电产业链承压,一方面叠加美国、欧盟不断升级贸易保护措施,另一方面,碳酸锂高供应高库存情况持续,5 月碳酸锂进口量环比上涨15.9%,国内6.17-6.21周产量创新高、达1.48 万吨,国内库存升至10.29 万吨的新高。价格方面缺乏稳定性,今年碳酸锂价格出现2次较为明显的波动:第一次是2月下旬跌至91000元/吨低点,并回升至5 月上旬的109200 元/吨,随后回落到单价10 万元/吨以内;第二次是6 月18 日至今的99000 元/吨,比6 月初下降5.17%,但比年初增长5.32%(数据来源:生意社)。锂电龙头股价跌幅较大,2024 年2 月至今,天齐锂业在3 月1 日达区间高点53.8 元,6 月24 日收盘价30.1 元,跌幅44%;赣锋锂业在4 月9 日达区间高点41.45 元,6 月24 日收盘价28.56 元,跌幅31%。
  陶瓷机械:海外订单占比已超65%
  海外建材市场吸引力强,科达陶机助力出海。据福建省投资项目平台披露,仅福建企业2023 年以来投资超10 个海外陶瓷厂项目,主要区域包括沙特、菲律宾、乌兹别克斯坦、秘鲁、约旦等。科达24Q1 海外陶机订单大幅增长,海外占比已超65%。此外,在能源成本高、俄乌冲突带来供应链不稳定的背景下,欧洲头部陶企设备更新、降本需求同样值得重视。全球陶机龙头萨克米通过多区域、跨行业来应对全球周期波动,2023 年实现12%的收入增长。欧洲企业萨克米作为行业龙头,行业发展的规范性、创新性会更为突出,陶机整体竞争氛围较为良性。
  萨克米与科达预期在数字化等方向上会持续投入、引领行业升级。
  非洲经济增长势头仍领先全球,兼具韧性和潜力据非洲开发银行集团预测,东非将成为非洲内增长最快地区,2023 年至2025 年实际GDP 增长率将由1.5%增至5.7%,西非由3.6%增至4.4%。按照科达布局产线情况,梳理多国经济表现:加纳统计局宣布24Q1 加纳GDP 增速4.7%,同比提高0.5pct;南美秘鲁国家统计局宣布,24Q1 秘鲁实际GDP 增长1.4%;世界银行预计肯尼亚2024 全年GDP 增速5%;坦桑尼亚投资中心披露,坦桑尼亚24Q1 投资总额同增17%;科特迪瓦财政与预算部预计,本国国民财富2024 全年增速 9.5%。
  非洲汇率有所缓和,单一货币影响有限
  科达海外建材产线布局东西非7 个国家、美洲2 个国家,当地汇率波动影响财务表现(主要为美元欧元外债带来的汇兑损失)。2023 年非洲多国货币持续贬值,今年有所缓和。我们根据科达布局产线的国家,梳理为3 类:①汇率回升型:肯尼亚2024 年1 月25 日先令兑美元汇率创历史新低,为1 美元兑163先令,6 月24 日回升至1 美元兑128 先令;从年初至6 月24 日,西非法郎(塞内加尔、科特迪瓦等8 个西非经贸组织成员国货币)、中非法郎(喀麦隆等6 个中非经济共同体国家货币)分别由1 美元兑589.25 法郎、594.27 法郎,回升至1 美元兑616.9 法郎、622.28 法郎。②继续贬值型:从年初至6 月24日,加纳塞地、坦桑尼亚先令分别由1 美元兑11.9 塞地、2505 先令,贬值至1 美元兑15.1 塞地、2620 先令;③波动型:1 美元兑赞比亚货币克瓦查汇率在年内波动,年初为25.67,6 月24 日为25.45,期间在22.55~27.3 内震荡。
  投资建议:陶机龙头地位稳固,纵深陶瓷产业链,出海挖掘增长红利,积极布局非洲陶瓷产业,并拓展洁具、玻璃品类;同时锂电池材料、锂电设备有序推进,延伸锂电新能源业务,发展新增长极。我们预计公司2024-26 年归母净利为17.3、19.2、22.0 亿元,现价对应PE 为9、8、7 倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:海外建材竞争加剧的风险;汇率波动较大的风险;国内陶瓷机械需求下降过快的风险;碳酸锂价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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