电子烟行业点评：美国FDA首次批准薄荷醇电子烟上市 换弹式监管有望转向！

　　本期投资提示：
　　2024 年6 月21 日，美国食品药品管理局（FDA）批准NJOY 旗下4 款薄荷醇电子烟上市销售，分别为NJOY ACE Pod Menthol 2.4%、NJOY ACE Pod Menthol 5%、NJOY DAILY Menthol 4.5% 和 NJOY DAILY EXTRA Menthol 6%，为FDA 首次通过非烟草味的电子烟产品。
　　FDA 监管思路或发生转向，后续监管重心有望向一次性电子烟倾斜。结合此前FDA 撤销对换弹式品牌JUUL 的MDO（营销拒令），或可说明FDA 监管思路发生变化，对换弹式审核有所放松。一方面，一次性电子烟在纳入FDA 监管体系后，实际执法力度偏弱；与换弹式多为历史悠久的传统烟草公司旗下品牌不同，一次性电子烟更多是新兴品牌，在生产、进出口等环节的合规性相对更弱；另一方面，当前美国电子烟市场中，一次性已经成为主流，基本以水果味为主，与FDA 严禁水果味换弹式电子烟，减少对青少年危害的初衷违背。
　　短期看，利好合规的换弹式品牌份额提升；长期看，为电子烟的减害性背书，推进电子烟渗透率提升。短期看，如果FDA 延续这一政策转向趋势，美国主流换弹式电子烟品牌——英美烟草旗下的VUSE，特别是其薄荷醇口味通过FDA 审核概率增加，电子烟市场合规的换弹式品牌份额有望提升。长期看，FDA 科学审查结果显示，从传统香烟完全转向使用危害较小的产品，对成年吸烟者来说，其健康益处的证据是充分的，并且这些益处可能超过了对青少年可能带来的风险，相当于承认了电子烟减害性，而美国FDA 作为全球电子烟政策的风向标，将有力推动电子烟渗透率提升。
　　推荐【思摩尔国际】，充分受益于FDA 监管转向，换弹式业务预期改善。NJOY、VUSE均为思摩尔国际客户，NJOY 过审打消了薄荷醇电子烟会被一刀切的担忧，公司换弹式业务悲观预期有所修复。其他业务线稳中有增：
　　1）一次性电子烟：一方面，欧洲一次性电子烟监管有收紧趋势，公司在加大研发适用于一次性用户转化的产品，承接相关需求；另一方面，一次性电子烟市场产品迭代较快，代工方式布局缺乏灵活性，公司尝试在APV 渠道推行自主品牌，进行渠道复用；
　　2）大麻雾化：随着产品线补齐+中小经销商拓展+此前大经销商资金链问题有所缓解，预计2024 年收入有望提速；
　　3）APV：开放式自主品牌加快研发创新进度，叠加渠道端推进本土化和下沉，预计后续仍延续稳健增长态势。
　　风险提示： FDA 的审核进度不及预期、一次性电子烟竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。