越疆科技：协作机器人领先者，亏损困境待解

快讯正文

【越疆科技递表港交所，协作机器人(300024)企业冲击资本市场】
6 月 26 日，深圳市越疆科技股份有限公司递表港交所，国泰君安(601211)、农银国际为联席保荐人。该公司是一家从事协作机器人开发、制造及商业化的企业，在协作机器人领域具有一定领先优势。按 2023 年出货量计，其在全球协作机器人行业中排名前二、在中国所有协作机器人公司中排名第一，全球市场份额为 13.0%。然而，越疆科技面临连年亏损困境，2021 年至 2023 年净利润分别亏损 4175.6 万元、5247.7 万元、1.03 亿元。

【六轴协作机器人成支柱产品，售价连年下滑】
越疆科技共推出 4 个系列 27 款协作机器人型号，负载能力介乎 0.25 千克至 20 千克，其中 22 个为六轴型号、5 个为四轴型号。这些协作机器人带动了收入增长，2021 年至 2023 年，公司实现收入 1.74 亿元、2.41 亿元、2.87 亿元。其中，六轴协作机器人逐渐成长为支柱产品，同期收入比例分别为 14.9%、43.5%、46.8%，自 2022 年起成为第一大收入来源。然而，六轴协作机器人售价连年下滑，2021 年至 2023 年平均售价分别为 6.59 万元/台、6.14 万元/台、5.66 万元/台。同时，售价整体呈现增长状态的四轴协作机器人、复合机器人销量却呈现下滑趋势。

【研发投入不及营销费用，企业盈利能力受影响】
越疆科技净利润亏损，2021 年至 2023 年分别亏损 4175.6 万元、5247.7 万元、1.03 亿元；经调整净利润分别亏损 4304.1 万元、3989.8 万元、8181.7 万元。公司将部分原因归因于研发开支及销售营销开支。报告期内，研发开支为 4687.3 万元、5205.4 万元、7052.7 万元，而销售及分销费用分别为 6363 万元、8927.4 万元、1.27 亿元。在 2023 年，越疆科技几乎将一半的收入投入到了销售之中。

【组建山大校友团，股权激励不断】
越疆科技成立不到 10 年，创始团队及高管层相当于一支小型“山大校友团”。2015 年 7 月 30 日，刘培超、郎需林、吴志文、赵晓东、徐宝腾及陈庆良注册成立越疆科技，注册资本 500 万元，其中刘培超持股 75.00%，为第一大股东。如今，刘培超仍是公司的掌舵人，IPO 前控制公司股东大会 31.08%的投票权，为公司控股股东。公司联合创始人、执行董事兼首席科学家郎需林与刘培超一样，本科、硕士均就读于山东大学。公司副总经理刘主福本科毕业于山东大学，研发总监兼副总经理姜宇则是在山东大学硕士毕业。甚至还有管理人员在入职越疆科技以后，再去山东大学深造。除此之外，公司的独立非执行董事李贻斌是山东大学的教师。在报告期内，越疆科技虽未进行派息，但刘培超也没有亏待自己的朋友们。2018 年 12 月、2022 年 1 月、2023 年 6 月、2023 年 12 月，公司共进行了 4 次股份激励计划，对骨干员工进行股权激励，激励对象包括了刘主福、万颖、姜宇等人。

【估值 35 亿，有投资者已撤退】
越疆科技曾筹备在上交所科创板上市，最终未成功。2024 年上半年，公司决定寻求在港交所上市，解释称是为进一步拓展全球业务。在奔赴资本市场之前，越疆科技已获得数轮融资，投资方包括深创投、前海母基金、松禾资本、中网投、中金资本、中车资本、招商局资本等知名机构。最后一次 D+轮投资后，公司的投后估值达到 35.31 亿元，通过投资方认购公司新增注册资本方式获得的融资额达到 6.83 亿元。就在越疆科技不断引入投资方之时，不少股东趁机套现。2018 年至 2022 年期间，刘培超、郎需林、吴志文、陈庆良、财务投资者持股平台秦墨有限合伙等股东数次转让公司股份，套现超 5000 万元。值得注意的是，在 2022 年 10 月到 12 月短短 3 个月时间里，深创投、红土创客、松禾成长、上海镭厉、共青城山般、珠海同道等数位投资方转让过公司股份，套现 5280 万元。其中，上海镭厉和共青城山般不再持有越疆科技股份，彻底离场。而留下的投资者，也曾对越疆科技提出要求。招股书显示，投资者的特殊权利中曾包括一项赎回权，不过这项权利已经终止。

【现金流紧张，上市或为融资快速路】
2021 年至 2023 年，越疆科技每月平均现金消耗率分别为 350 万元、1210 万元及 2060 万元。其中，2023 年的现金消耗率相对较高，主要由于 2023 年与青岛生产设施建设有关的资产收购的资本开支 7150 万元所致，若扣除有关资本开支后，2023 年的过往现金消耗率为 1460 万元。截至 2023 年 12 月 31 日，公司的现金及现金等价物、按公平值计入损益的金融资产及受限制银行存款合共为 2.88 亿元。假设未来平均现金消耗率将为 2060 万元，这些营运资金可维持约 14 个月财务稳定；假设未来的平均现金消耗率为 1460 万元，可维持约 19.7 个月财务稳定。也就是说，截至 2023 年底的现金流仅能支撑越疆科技大约 1 年半的运营，若无法在这期间获得更多融资，越疆科技将岌岌可危，而上市无疑是获得融资的一条快速路。