星宇股份(601799)首次覆盖报告:高端化与全球化共振 自主车灯龙头未来可期

2024-07-01 09:10:08 和讯  国盛证券丁逸朦
  智能化加速车灯升级,千亿市场空间广阔。车灯是汽零领域的黄金赛道,灯源升级(卤素-氙气-LED/OLED/激光)及智能化(AFS-ADB-DLP)加持,单车价值量成倍增长。ADB 可自动切换远近光灯,能防眩光且识别能力更强,是当前智能车灯的主流方案,2023 年起,特斯拉、华为、小米等新能源企业配置意愿强,传统合资也陆续上车。更高阶的智能车灯系统还可以采集分析车道信息、检测来车距离,协助识别并处理紧急事件。DLP 车灯尚处于发展初期,核心器件成本高,部分车型提供选配。根据Moderintelligence 数据,考虑光源、智能化等升级,预计到2027 年,全球车灯市场达481.1 亿美元(折算人民币3497.6 亿元),复合增长率为6.55%高壁垒、高集中,梯队明显、自主突围。车灯技术难、质量要求高、客户认证周期长、研发投入大,参与企业需要有较好的成本管控能力以及和主机厂同步开发的能力,进入门槛较高,市场高度集中,竞争者之间梯队明显。根据marklines 数据,2023 年,前照灯市场,小糸、法雷奥、马瑞利、海拉、斯坦雷份额分别为20%、16%、12%、11%、11%。
  随着合资车企提升本土化采购需求,自主车企加速培养供应体系。以星宇为代表的优秀自主灯企,质量好、技术优,效率高且具备成本优势,2018到2023 年,公司产品、客户快速突破,市场份额从10%提升到14%。
  深耕国内、布局欧美,全球化稳步推进。公司注重研发,资金投入、人才引进与外部合作(牵手地平线、华为)多线并进,与海外技术差距快速缩小,实现光源从卤素、氙气到LED/OLED 的升级,产品从小灯、尾灯到前照灯的突破,ADB、DLP 等智能车灯已量产。公司零部件自制、优势突出,客户端车企覆盖面广。2009-2020 年,公司紧抓合资在国内的产品升级及供应链开放的发展机遇,实现规模和盈利能力的跨越式提升。2021-2023 年的电动化浪潮,公司迅速和新势力、华为等达成深度合作,拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链,随着欧洲工厂产能释放及注册成立墨西哥星宇和美国星宇,公司全球化发展进入新阶段。
  盈利预测:预计2024-2026 年公司实现营业收入129.5/161.6/200.4 亿元,同比增长分别为26.3%/24.8%/24.1%,归母净利润15.0/19.2/24.7亿元,同比增长分别为36.0%/28.4%/28.2%,对应21/17/13 倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:LED 车灯渗透率或低于预期;大灯毛利改善或不达预期;行业增速或低于预期;相关测算误差。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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