国联证券:聚焦电改加速带来的电源升值机会

2024-07-01 14:53:04 智通财经 
新闻摘要
智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,电改加速,重视当前阶段三大方向,方向一 当前用电量高增阶段,需要火电、核电等基荷电源建设,同时新能源大规模并网,需要解决新能源消纳问题。国联证券主要观点如下 设备商 电改保障能源安全,基荷电源稳中有进国联证券认为,火电与核电设备商充分受益于电改背景下基荷电源加速建设,迎来业绩快速提升。火电运营商 三部分收益模式逐步兑现国联证券认为,火电运营商三部分收入模式已经完善,随着电改政策持续推进,电能量价格趋于稳定,容量电价回收比例提升,辅助服务市场扩容,火电收益模式更具稳定性促火电ROE持续提升,典型火电公司ROE同比增长1.12pct

智通财经APP获悉,国联证券发布研报称,电改加速,重视当前阶段三大方向,方向一:当前用电量高增阶段,需要火电、核电等基荷电源建设,同时新能源大规模并网,需要解决新能源消纳问题。方向二:电改政策加速推进,过去单一制电价有望依据电源角色不同,获取如容量、辅助服务、环境溢价等综合价值。方向三:电改政策已推动煤电容量电费向下游用户传导,以2024年5月数据来看,平均占工商业用户代购电费4.7%左右,未来辅助服务费用等也有望向下游传导,疏导成本。

国联证券主要观点如下:

设备商:电改保障能源安全,基荷电源稳中有进

国联证券认为,火电与核电设备商充分受益于电改背景下基荷电源加速建设,迎来业绩快速提升。火电:新一轮火电投资加速,2024M1-M4同比高增35%。2023年火电开工量为122GW,同比增长68.8%,2024年M1-M5火电开工量为34.5GW,同比增长10.6%,受益火电新建及灵活性改造,火电设备商有望迎来业绩兑现期。核电:2024年预计核准10-12台机组,核电行业成长性高。2024年M1-M4,核电累计投资额为265亿元,同比+25.0%,预测2024年开工机组有望接近12.02GW,带动设备商利润提升。

火电运营商:三部分收益模式逐步兑现

国联证券认为,火电运营商三部分收入模式已经完善,随着电改政策持续推进,电能量价格趋于稳定,容量电价回收比例提升,辅助服务市场扩容,火电收益模式更具稳定性促火电ROE持续提升,典型火电公司ROE同比增长1.12pct。煤价方面Q2煤价同比降低,重点电厂库存相对历史高位,全年火电燃料成本有望同比降低,增厚火电运营商利润。

绿电运营商:消纳问题有望改善,边际好转或在即

消纳问题导致利用小时数情况承压,2024年M1-M4风电累计利用小时为789小时,同比降低77小时,光伏累计利用小时数为373小时,同比降低42小时,新能源利用率目标原则上放宽至90%,新能源项目利用小时数或有承压。绿电外送特高压建设加速改善物理消纳条件,可再生能源考核要求提升,绿电交易规模提升带动体现环境价值,绿电运营商有望迎来边际好转。

水电、核电运营商:稀缺基荷电源,稳定资产提升估值

水电:来水转好,Q1水位、蓄水量同比高增。利用小时数方面,受益2024Q1降水偏丰,来水改善,水电出力增加,2024年M1-M4累计利用小时数为785小时,同比增长48小时,水电机组折旧陆续到期,盈利能力逐步提升。核电:基荷电源利用小时稳定,随着电改深入,市场化交易电量比例提升,有助于带动核电上网电价上行。水电、核电作为基荷电源,盈利能力稳定,分红能力提升,估值水平有望持续提升。

投资建议:电改步入深水区,运营商、设备商率先受益

电力运营商方向,建议关注华能国际(600011.SH)、皖能电力(000543.SZ)、浙能电力(600023.SH)、三峡能源(600905.SH)、中国核电(601985.SH)等。火电、核电设备方向,建议关注东方电气(600875.SH)、江苏神通(002438.SZ)等。

风险提示:政策推进节奏不及预期;电源审批建设进度不及预期;原材料成本变化。

(责任编辑:董萍萍 )
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