有色金属行业：供给约束持续 稀土板块或迎修复

本报告导读：
国务院公布《稀土管理条例》，稀土集团化、规范化以条例形势确定，行业集中度继续提升。Q2 稀土行业供需边际均改善，看好价格延续回暖与板块估值修复。
投资要点：
稀土集团化、 规范化以条例形式确定，供给集中度继续提升。国务院总理日前签署国务院令，公布《稀土管理条例》，自10 月1 日起实行，条例以推动稀土产业高质量发展等为总体思路，内容包括加强稀土资源保护、健全稀土管理体制、促进稀土产业高质量发展、健全稀土全产业链监管体系等。条例核心针对配额制、完善国储体系、规范冶炼分离/综合利用/进出口等产业环节，同时鼓励稀土新技术研发和二次资源回收利用。目前国内配额集中于北方稀土、中国稀土集团两家，本次文件出台意味着稀土产业集团化、规范化发展以条例形式确定，行业供给集中度有望继续提升。
国内整合成效显现，稀土供给约束强化。2024 年第一批重稀土配额10140 吨，同比-7.3%，轻稀土124860 吨，同比+14.5%，较上年增速放缓7.6pct，国内供给集中度持续提升，而海外项目规划较多，但实际进展缓慢，稀土供应端约束继续强化。
设备更新再焕磁材生机，需求端新老动力共振可期。预计新能源汽车单车耗磁材提升、风电需求转暖支撑需求基本盘，2024 年开始落地的设备更新政策或成为稀土需求新动力，按24-27 年工业电机更新落地进度10%/30%/40%/20%计算，24-26 年全球氧化镨钕需求仍有望维持10%左右增速，考虑供应约束持续，行业错配反转有望逐步显现。
供需边际改善，板块或迎估值修复。23H 以来供需压力均反应，稀土价格逐渐筑底。24Q2 开始由于配额增速放缓，加之大幅跌价后厂商挺价意愿较强，供给边际收紧，产业链持续去库；后续需求端亦有7-8月新能源车/风电旺季采购催化，价格回暖有望延续。核心标的估值已至低位，板块有望领先价格迎来估值修复机会。
风险提示：下游需求不及预期，海外稀土矿山供给释放超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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