有色金属行业报告：强美元驱动有色调整 7月5日非农或为盘变点

　　投资要点
　　贵金属：本周强美元引发贵金属波动，7 月5 日非农数据或为盘变点。本周美元指数一度冲高至106 以上的高位，主要系日元式微和欧洲首席经济学家强化欧洲降息预期所导致。美元指数的冲高带动贵金属阶段性下挫，但在美国失业金数据公布和PCE 数据符合预期之后又快速反弹，最终：本周COMEX 黄金上涨0.09%，白银下跌0.49%。
　　我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024 年H2 再次开启。短期来看：7 月5 日非农数据或为盘变点，若就业数据超预期，二次通胀逻辑或进一步强化，降息保大选的逻辑彻底被证伪，贵金属在就业数据超预期的情况下可能跌出“黄金坑”。
　　铜：需求不振，本周铜价依旧相对疲软。本周LME 铜价下跌0.97%，保持了向下的势能。和贵金属类似，铜同样受到强美元的压制，与此同时，持续累库体现了需求的不振，铜的本周全球显性库存累库9259吨，因此铜价依旧表现疲软。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。
　　锡：需求复苏带动去库，看好三季度行情。本周锡价在27 万元/吨附近高位震荡， 国内去库速度放缓， 社会库存/ 期货去库1.72%/0.72%，LME 库存累库0.95%。供给方面，部分锡冶炼企业面临检修，同时锡矿供应偏紧；需求方面，当前为消费淡季，下游需求整体偏弱，预计锡价短期以震荡为主。我们认为6 月锡整体库存在冶炼厂未实际开始检修前提前去库，已经反映需求逐步好转，费城半导体指数自2023 年10 月以来持续上行，被动补库阶段或逐步过渡至主动补库，加之LME 库存持续处于低位，为多头逼仓提供有利条件，锡或于三季度出现逼空行情。
　　锑：锑冶炼加速停产，供给维持紧缺。本周锑价上涨1.61%，主要由于部分锑冶炼厂停产检修，根据SMM 调研，进入6 月下半月之后，再次出现了大批量锑冶炼厂家停产的状况，里面甚至包括大量国内旗舰级大厂，根据My steel，木利本月15 号已停炉，停到7 月10号，闪星6 月25 号停炉检修一个月，辰州减到只剩2 条氧化锑生产线。进口方面，5 月其他锑矿砂及其精矿进口量约为2174.83 吨，环比减少65.68%，同比减少12.25%，为2024 年以来最低值，极地黄金锑矿依旧停留在俄罗斯港口，仍在等待资源税政策落地，从原料发运、船期、浮选、冶炼等一整套流程下来，预计形成供应可能需要1 个月。
　　铝：市场情绪继续回落，铝价承压。供应方面：本周电解铝企业继续复产，复产增量集中在云南地区，目前除前期检修影响复产进度　　的个别企业外，云南地区限电影响的全部产能已释放完毕。需求方面：
　　虽然铝价较前期下跌，但对下游加工企业来说，加工费仍旧较低，涨幅有限，成本倒挂问题无法缓解，因此依旧有铝棒企业减产转而生产其他利润更加可观的加工产品。
　　锂：碳酸锂部分企业开始检修，成交略有回暖。供应方面：本周碳酸锂国内产量略有下滑，供应依然充裕。面对价格下滑的压力，锂盐企业多维持正常生产，仅少数企业公布了检修计划。需求方面：下游市场需求依旧疲软。下游材料大厂通过长单和电池厂客供，能够满足本月生产需求。部分下游小型企业仍以刚需采购为主，避免库存积压。
　　投资建议
　　建议关注中金黄金、银泰黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。
　　风险提示：
　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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