机械行业“设备与经济”系列周观点：工程机械代理商预期修复 5月日本机床订单恢复正增长

本周重点提示关注
事件1：6 月工程机械代理商预期继续修复，终端开工指标仍不及预期
1. “今日工程机械”发布6 月工程机械流通市场监测情况。国内挖掘机市场代理商群体预期迎来了今年以来的最高点，不同于上月的悲观趋势，代理商本月对市场的信心增强，持减少预期的代理商比今年2 月预期低谷改善了21.46 个百分点。分挖机机型来看，小挖、大挖市场预期呈现小幅改善，中挖市场预期持平。
2. 从终端开工指标看，6 月上旬，高开工率（70%以上）占比与上年同期持平；中高开工率（50%-70%）比上年同期降低1.27 个百分点；低开工率（40%以下）占比小幅恶化，比上年同期增加9.09 个百分点；中低开工率（40%-50%）占比降低了7.82 个百分点。
3. 从回款、台班率、库存状况看，5 月底，客户设备工程的平均回款率是45.5%，比上月恶化0.52 个百分点；设备的台班费收益，大型挖掘机同比降低2.55%，中型挖掘机同比降低1.57%，小型挖掘机同比降低1.21%；6 月上旬，国内市场渠道总库存量环比下降7%左右。
评论：
1、挖机销售数据继续向好
此前，CME 已经预估了6 月挖机销量，合计16000 台，同比增长1.5%；其中国内销量7300 台，同比增长近20%；海外销量8700 台，同比下降近10%。
若该预期能够达成，那么国内挖机销量将实现连续4 个月的同比正增长。
从终端代理商数据也不难发现，国内挖机销售数据明显向好，且小挖、大挖有明显发力。对应终端来看，从24 年开年以来，国内基础设施投资继续保持增长：
24 年1-4 月国内基建固定资产投资完成额累计同比增长7.78%，维持中高速增长，这对应到小挖、大挖销量率先复苏；而下游端房地产开发投资降幅依然有所扩大，1-4 月份，全国房地产开发投资30928 亿元，同比下降9.8%，降幅比1-3 月下滑3 个百分点。这对应到中挖市场依然承压。
2、开工、台班费率、回款、库存状况依然较差，挖机市场回暖与更新需求更加相关
根据“今日工程机械”的调研数据，6 月代理商库存仍有下降，且绝对数水平仍居于低位，表面短线的库存周期仍在底部。此外，开工率下滑+台版费率下降+终端客户回款率恶化，均表明由项目开工所带来的直接的设备需求仍然不足。
今年以来，设备更新政策被多次提及，落实到工程机械方面，当下国内仍存在大量国一、国二的落后机型待更新，因此，当前的挖机市场回暖一部分来自于 基数效应，另一部分来自于逐渐回暖的更新需求。
3、相关标的
工程机械核心企业：推荐徐工机械，建议关注三一重工、中联重科、柳工等。
事件2：日本机床订单时隔16 个月恢复正增长，来自中国的部分增长19%
6 月25 日，日本工作机械工业会公布的数据显示，5 月机床订单总额(确报值)为1245 亿日元，同比增长4%，时隔16 个月实现正增长。
具体来看，亚洲订单增长18%，达到426 亿日元。连续2 个月增长。占亚洲订单额近7 成的中国单独增长19%，主要来自汽车和下一代智能手机相关的投资需求。
北美订单增长9%，达到276 亿日元。欧洲订单减少4%，降至172 亿日元，连续5 个月负增长。日本国内订单减少8%，降至348 亿日元。
评论：
1、日本机床订单数据回暖或受汇率影响
5 月，日本来自中国的机床订单同比增长19%，日本工作机械工业会表示，中国的普通机械和汽车相关的订单正在恢复。今年以来日元进一步贬值，对日本机床出口有拉动作用，日本机床数据优于预期或受汇率影响更大。
2、国内需求小幅恢复
5 月，国内金属切削机床产量为5.9 万台，同比-4.8%，1-5 月机床产量为27 万台，同比+4.2%。中国机床工具工业协会重点联系企业统计数据显示，1-4 月，重点联系企业营业收入同比下降3.0%，利润总额同比下降3.7%；金属加工机床新增订单同比下降4.9%，在手订单同比下降14.7%，降幅较1-3 月收窄。本轮机床周期从2023 年Q2 进入磨底阶段，至今已经接近1 年，今年以来高频数据小幅向上，说明国内机床需求有所恢复，但尚未出现能够大幅拉动需求增长的下游。
3、投资建议
短期来看，6 月PMI 为49.5，环比5 月持平，近两个月制造业需求偏弱。3 月份，国家出台了支持大规模设备更新和消费品以旧换新的政策，4 月份，工业和信息化部等七部门推出了工业领域设备更新实施方案，重点提到了推动工业母机行业更新服役超过10 年的机床。建议持续关注政策落地给机床工具产品带来的新需求。
中长期来看，机床行业市场空间大，头部公司市占率仅个位数，集中度有较大的提升空间。行业上市公司股价经过较长时间调整，估值已经具有性价比，建议关注海天精工、纽威数控、华中数控、科德数控、国盛智科等公司。
风险提示：宏观经济下行风险，政策落地不及预期，行业竞争加剧，技术开发与应用进度不及预期，需求不及预期，人形机器人产业化不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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