电动两轮车行业：行业整合引发马太效应 强者恒强创造ALPHA机会

中国市场：行业迎来新发展、新机遇，三大驱动力推动销量稳中向上。1）新国标置换需求仍未完全释放：目前市场普遍预期新国标置换的红利已接近尾声，但是从政策的实际执行情况来看，全国多地因地制宜延长了过渡期。另外，今年工信部开启了新国标的修订工作，我们认为新国标的修改将推动各地有效落实政策规范，加快对不合规车辆的淘汰置换。2）以旧换新政策利好，巨大保有量夯实置换需求：随着汽车、家电行业的以旧换新政策纷纷落地，我们认为电动两轮车行业作为关系民生经济的重要消费品，也将迎来政策支持。中国电动两轮车保有量巨大，截至2023 年市场保有量接近4 亿辆，以旧换新的政策利好有望刺激常态置换率提高2-3 个百分点。3）新增需求： ToC 和ToB 端均贡献销售增量：电动两轮车应用场景广泛，在城市拥堵加剧的情况下，可以很好地作为四轮车的补充，解决家庭的出行需求。同时，商用需求持续增长，包括共享单车、外卖骑手、快递配送等。随着今年下半年行业规范逐步完善、以旧换新政策支持或将推出，整体消费情绪将回暖，我们预测2024-27 年中国电动两轮车销量为5,360/5,520/5,800/6,150 万台。
海外市场：海阔凭鱼跃，天高任鸟飞。全球对电动两轮车的需求逐渐增加，海外电动两轮车2023-27 年的销量复合年增长率预测达25.6%，增长潜力较大。中国车企在出口方面具备供应链和成本优势、提供多样化的产品选择，出口销量有望以11.5%的复合年增长率增长。从出口区域来看，东南亚地区两轮车体量大，并积极推动两轮车“油改电”，将释放更多对电动摩托车的需求；另外，欧美国家受节能环保目标拉动，对于电动两轮车需求饱满，这两个地区成为中国两轮车企主要布局的海外市场。由于海外市场的产品定价一般高于中国市场，毛利率普遍较高，海外业务的占比提高将带动车企的盈利水平提升。
电动两轮车：行业整合正当时，寻找α 机会。我们看好产业链中游的电动两轮车制造商，最直接受益于电动两轮车的需求增长。近期，国家加大对于制造商的行业监管，密集出台行业规范、管理办法，将加快行业的整合，利好具有竞争优势的头部企业。未来，行业竞争的核心在于产品差异化和盈利的高质量增长，我们看好销量持续增长、注重产品质量和研发投入并积极进行产品结构优化的企业，首次覆盖雅迪（1585 HK）和九号（689009 CH），因股价上行空间较大且具备较强的品牌护城河、业务增长潜力较大，给予买入评级，首次覆盖绿源（2451 HK），因估值目前已经反映了未来的增长预期且盈利水平低于行业平均，给予中性评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。