纺织服装行业2024 年中报业绩前瞻：制造端强于零售端 看好运动及制造白马

　　本期投资提示：
　　内需消费弱于预期客观存在，外需出口受益于全球温和补库。1）内需：据国家统计局数据，1-5 月国内规模以上服装鞋帽、针纺织品零售额达5856 亿元，同比增长2.0%，23H1 服装消费曾呈现疫后强复苏，导致24H1 面临高基数压力。逐月看，1-2月/3 月/4 月/5 月服装社零分别同比增长1.9%/增长3.8%/下滑2.0%/增长4.4%，5 月作为高基数分水岭，叠加618 电商大促提前开售，服装社零环比提速，6 月预计零售仍较疲弱。2）外需：据中国海关总署数据，1-5 月国内纺织服装出口额达1158 亿美元，同比增长1.4%，其中，纺织品/服装出口额分别同比增长8.1%/1.6%。据越南统计局数据，1-6 月越南纺织品/鞋类出口同比增长3.1%/10.0%。今年下游由去库转向补库，驱动供应链订单端修复，但不同空间的产能景气度分化，东南亚强于国内。
　　纺织制造：上年同期有较高汇兑收益，但不掩盖订单端强劲恢复。1）中游：供应链地位突出，订单反弹强于同行。预计申洲国际24H1 营收增速超20%，产能利用率回升带动毛利率提升，即便汇兑收益减少，利润端增速依然有望高于收入端；预计华利集团24Q2 营收增速约20%，东南亚新产能投放加速；预计开润股份24Q2 营收双位数增长，利润端高弹性，期待Q3 箱包销售旺季的表现。2）上游：周期收敛之后，业绩弹性超预期。预计伟星股份24Q2 营收增长20%，毛利提升、费率改善驱动利润弹性，利润端增速高于营收端；新澳股份旺季毛精纺纱订单能见度较高，预计24Q2 营收延续双位数增长，利润略增，展望下半年增速有望提速；预计百隆东方24Q2 收入增长约20%，库存成本改善、报价折扣修复，越南基地盈利能力强劲反弹，利润超预期。
　　港股运动：景气延续，大型体育赛事有望催化零售表现。预计安踏/FILA/李宁/特步/361 度品牌24Q2 零售额同比增长中单位数/高单位数/低单位数/约10%/中双位数。
　　品牌库存保持健康水平，折扣收紧，驱动年内毛利率改善。伴随近期洲际足球赛、奥运会等大型体育赛事来临，各运动品牌在产品、营销端持续发力，有望带来更多客流和转化，叠加下半年基数压力缓和、拓店计划集中落地，有望驱动终端销售持续改善。
　　服装家纺：国内消费较为低迷，国货男装相对稳健。1）男装：竞争格局优，头部品牌仍具韧性。中高端男装中，预计比音勒芬/报喜鸟24Q2 营收同比增长15%/3%，归母净利润同比增长22%/5%。大众男装中，预计海澜之家24Q2 营收/归母净利润同比增长3%/5%，其中电商渠道高增。2）女装及童装：增速相对较弱，仍需等待调整。预计24Q2 歌力思营收增长15%、归母净利润持平，太平鸟收入端下滑、利润端由于低基数增速较高。预计森马服饰零售端小幅增长，在经销订货好转的拉动下24Q2 营收/利润同比增长中单位数/低双位数，中高端童装嘉曼服饰24Q2 收入承压、政府补助带动利润端有望同比高增，期待暇步士品牌贡献业绩增量。3）品牌家纺：线上销售普遍下滑，业绩有所承压。预计24Q2 富安娜利润端持平略增，罗莱、水星利润端承压。
　　行业观点与投资分析意见：纺织制造周期收敛、成长回归，看好景气延续；内需弱环境下，遴选仍处于品牌力上升期的国货品牌，长期成长空间广阔。推荐：1）运动户外：
　　安踏体育、361 度、波司登、特步国际、李宁。2）运动制造：申洲国际、华利集团、伟星股份、新澳股份、百隆东方。3）休闲服饰：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。
　　风险提示：消费力不足；品牌力受损；原料价格波动；贸易环境不确定性；汇率波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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