半导体行业点评：本轮半导体周期走到哪里了？

　　事件描述
　　全球头部存储IDM 厂商美光科技营收大幅增长，国内头部硅片厂沪硅产业发布扩产公告，半导体行业景气度有望进入上升通道。
　　6 月27 日，美光科技发布2024 财年第三财季报告，公司2024 财年Q3 营收为68 亿美元，同比大幅增长82%。6 月12 日，沪硅产业发布公告， 拟投资300mm 硅片产能升级项目用于集成电路，预计总投资132 亿元，扩产60 万片/月，总产能将达到120 万片/月。
　　事件点评
　　半导体行业：先进计算（Al）和周期双轮驱动，当下时点重点关注周期复苏逻辑。2023 年4 月以来，SOX同比、全球半导体销售额同比、美国制造业PMI先后由负转正，全球半导体行业处于上升周期的确定性不断加强。AI 与先进计算带来的半导体周期提升已逐渐明朗，我们通过剔除晶圆代工厂营收中的HPC 业务，来观测非AI 影响下的半导体周期景气度。2024 年Q1，纯晶圆代工厂营收同比由负转正，说明非AI 因素影响下的全球半导体周期刚刚开启增长阶段。
　　本轮半导体周期走到哪里了？半导体周期的持续时长通常为3-5 年，目前正处于第5 轮周期的上行期间（本轮半导体周期底起始于2023Q1）。AI 是本轮周期的新技术驱动；产业去库存是半导体产业将迎来稳步上升的坚实基础。
　　根据对经济周期和库存周期的对比分析，我们认为，当前全球和中国半导体周期处于被动去库向主动补库的转折期。根据我们对290 余家中国半导体上市公司的统计分析，2024Q1，IC 设计、光电子、传感器/MEMS、材料耗材/零部件、晶圆代工/IDM 等五个细分赛道的存货周转天数分别出现同比下降，说明去库存初现成效；封测行业首次出现存货周转天数的同比上升，可能说明行业库存消化完成，开始出现补库。
　　全球半导体产业链将在周期中如何演绎?AI 大模型的海量计算，使得全球高性能服务器需求爆发，从而逻辑芯片和存储芯片高速增长，未来也将提升AIPC/AI 手机等终端消费品的渗透率。从半导体周期的角度来看，全球智能手机和PC 也出现回暖。根据Canalys 统计数据，2024 年一季度全球PC、中国智能手机出货量均实现2022 年以来首次同比正增长。
　　投资建议：半导体行业先进计算（Al）和周期双轮驱动，自2024 年3 月9 日英伟达发布最强Al 加速卡-Blackwell GB200 以来，先进计算产业链受益充分谨防回撤；非AI 因素影响下的全球半导体周期刚刚开启增长阶段，相关领域标的前期市场反应不够充分，建议关注。
　　风险提示： 1、中美贸易摩擦加剧，半导体行业供应链进一步受限的风险；2、宏观经济恢复不及预期，下游需求不及预期3、若半导体行业技术研发和迭代/产品推进不及预期，存在国产替代不及预期的风险；4、半导体行业竞争加剧，部分企业盈利能力下滑的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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