环保2024年度中期策略:循环经济方兴未艾 高分红板块价值凸显

2024-07-07 13:55:03 和讯  国盛证券杨心成/陈杨
行业一季度盈利水平改善,配置性价比提升。2024 年开盘以来,截至2024 年6 月21 日,SW 环保工程与服务Ⅲ累计涨幅为-27.5%,跑输上证综指28.3%,跑输创业板指20.4%。2023 年6 月末以来,环保估值有小幅调整,当前环保(申万)指数PE-TTM(收盘价2024/6/21)为19.1,处于历史9.2%分位点。2024 年一季度,全行业整体盈利水平改善,营收实现803.3 亿元,同比增长4.6%;归母净利润实现69.6 亿元,同比增长8.0%。
双碳目标有序推进,循环经济方兴未艾。2021 年发改委《“十四五”循环经济发展规划》提出到2025 年,资源综合利用能力显著提升,资源循环利用产业产值达到5 万亿元,再生有色金属产量达到2000 万吨,其中再生铜、铝、铅产量分别达到400 万吨、1150 万吨、290 万吨;大宗固废综合利用率达到60%;废钢利用量达到3.2 亿吨。我们推荐关注1)供给需求错配,环保督察趋严背景下供给收缩的危废资源化版块;2)伴随电池回收景气度高增的锂电回收版块;3)回收率提升潜能大,政策目标明确的塑料再生版块;4)低碳燃油替代,未来需求量空间大、增速确定性强的地沟油回收版块。
宏观利率处于历史低位,增长稳健的高分红资产静待估值重塑。1)利率处于历史低位,高股息板块价值凸显:截至2024年6月21 日,1/5/10年期中债国债到期收益率仅为1.6%/2.0%/2.3%,处于近三年历史0%/1.5%/3.4%分位点,维持低位水平;2)水价市场化改革持续推进,高分红水务资产重估迎机遇:自来水价格&污水处理费市场化改革持续推进,2024 年4 月广州地区水价拟上调有望带动行业整体进入下一轮调价周期,保障水务企业盈利能力;水务板块股利支付率2013-2023 年均维持37%以上,股息率呈现稳中有增趋势,价值待重估。3)垃圾焚烧发电板块兼具成长及高分红属性,配置价值提升:城镇化&政策支持&出口拉动垃圾焚烧市场规模持续增长。垃圾发电板块公司股利支付率整体呈提升趋势,2023 年达39%,此外,板块股息率近年来稳步上升,2023 年整体股息率达1.43%。
投资建议:目前环保版块行业分化严重,我们看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企,重点推荐:1)受益碳中和,需求空间打开的资源化赛道:危废龙头高能环境;中标重大危废项目、进军废塑料循环市场的惠城环保。2)低估值高分红、管理优异、业绩持续增长的环保国企洪城环境、瀚蓝环境。
风险提示:1.环保政策及督查力度不及预期;2.项目投产进度慢于预期;3.行业竞争加剧风险;4.测算数据假设条件不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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