海外基地:国际化空间广阔,高端化拉开帷幕
我们预计,2025年底,中国轮胎企业海外基地的半钢轮胎产能将达到1.77亿条,目标市场为美国、欧洲和东南亚地区,假设90%开工率,70%出口至美国,则出口量约为1.12亿条,相对于美国2023年的3.05亿条的市场,仍具有较大的成长空间。2025年底,中国轮胎企业海外基地的全钢轮胎产能将达到3552万条,目标市场为美国、欧洲和东南亚地区,假设90%开工率,70%出口至美国,则出口量约为2238万条,相对于美国2023年的2700万条的市场,仍具有一定的市场空间。
国产轮胎下一波的看点在于高端化,低端市场日趋饱和,国产轮胎向高端化迈进是必然趋势,高端化考验的是企业出色的产品力、广阔的渠道和高知名度,壁垒更高,也将带来更加丰厚的回报。国产轮胎企业在通过设置海外基地发生第一次分化后,极有可能会通过高端化发生第二次分化,高端化显性的跟踪点有两个:可比口径毛利率的逆势上升和高端汽车配套的突破,高端化的胜者将成为资本市场更受关注者,进而带来市盈率的向上抬升。
中国基地:全球汽车行业复苏,中国基地出口有望增加中国轮胎基地出口目的地为欧洲、东南亚、非洲等地区。我们预计至2025年,国内轮胎基地半钢胎新增产能3833万条,全钢胎新增产能715万条,与欧洲本土产量和欧洲自发达地区的进口量之和相比,具有较大成长空间。欧洲市场汽车市场增速较快,2024Q1欧盟乘用车及商用车新车注册量同比增加。
据欧洲汽车制造商协会官网,2024年1-4月,欧盟乘用车新注册量为369.12万辆,同比+6.58%;2024Q1,欧盟商用车注册量49.49万辆,同比+10.14%。
2024年1-5月,我国半钢轮胎累计出口量约为1.38亿条,同比+14.59%;全钢轮胎累计出口量约为0.50亿条,同比+2.51%。
国内全钢:商用车市场终端需求回暖,全钢胎需求有望增加2024年国内商用车市场终端需求回暖。2024年1-5月,商用车产销分别完成167.5万辆和173.1万辆,同比分别增长3.1%和7.1%。2024年5月,地产政策多举发力,持续推进保交房和消化存量商品房。地产端复工和新开工带动货车需求,全钢胎消费需求有望增加。我们预计2024-2026年我国全钢胎消费量分别为7897、8140、8375万条,同比分别增长4.62%、3.07%、2.88%。
国内半钢:乘用车产销保持高增,带动半钢胎需求提升2024年国内乘用车市场保持高增。2024年1-5月,我国乘用车产销分别完成970.9万辆和976.5万辆,同比分别增长7.1%和8.5%。我们预计,2024-2026年我国半钢胎消费量分别为3.36/3.60/3.83亿条,同比分别增长7.57%/7.05%/6.51%。
行业评级:考虑到轮胎行业高端化迈上征程,国际化空间广阔,维持轮胎行业“推荐”评级。
重点关注:赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、贵州轮胎、三角轮胎、浦林成山、风神股份、青岛双星等。
风险提示:全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、重点关注公司业绩不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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