风电行业深度研究报告：乘风出海 黄金十年：欧洲海风步入高速增长期 国内企业迎出海新篇章

　　欧洲海风加速推进，23 年竞标/FID/订单前瞻指标高增。2023 年欧盟风电行动计划成员国承诺到2030/2040/2050 年实现海风装机111/252/317GW，与此前欧盟2030/2050 年60/300GW 目标相比，装机节奏明显提升。且23 年欧洲各项前瞻指标均表明其海风发展已进入加速期，1）竞标：各国政府竞标拍卖海风项目为13.6GW，同比+43.2%；2）FID：达成FID 的项目共9.3GW，创历史新高；3） 订单：SGRE/Vestas 分别新增海风订单7.9/2.1GW， 同比+159.6%/+223.6%。据GWEC 预测，2024-2033 年欧洲新增海风装机有望由3.7GW 增长至28.2GW，CAGR 为25.3%。
　　千亿级别海缆市场可期，24-30 年均招标或超百亿欧元。我们预计2024-2030年海外海缆市场将由235.1 亿元增长至1192 亿元，CAGR 为31.1%，其中欧洲为核心增量市场。根据未来千亿市场规模，保守估计24-30 年海外海缆年均招标或超100 亿欧元。
　　海底互联用缆招标已连续四年居于高位，长输电路径推高单GW 海缆价值。
　　欧盟已设定到2030 年实现至少15%的电力互联目标。预计21-25/26-30/31-40年新增海底互联装机8.5/27/5GW，即建设需求主要集中于21-30 年，且26-30年加速放量。20-23 年海外高压缆年均招标102.5 亿欧元中约60 亿欧元来自于电力互联市场。与海风相比，海底互联的输电路径普遍更长，所需海缆常接近或超过1000km，单GW 海缆价值量（含敷设）可达50 亿元以上。
　　海缆价格对电压等级高度敏感，23 年海风用缆招标额已开始高增。海外海风用缆招标金额于2023 年开始起量，同比翻倍增长。根据选取的部分海风项目，当送出缆电压等级由320kV 增长至525kV 时，单GW 海缆价值量呈现出翻倍增长的趋势。根据TenneT 的“2GW 计划”，未来海外海风送出缆采用525kV HVDC 规格或是主流，因此在海风需求增长的背景下，高电压等级海缆的广泛应用有望助推海缆市场高速增长。
　　高压海缆产能紧缺，国内龙头历史业绩有望助其获得海外订单。海外海缆产能高度集中于三家欧洲企业Prysmian、Nexans、NKT。截至24Q1，该三家公司在手订单合计可达282 亿欧元，平均交期已由21 年的3-5 年上升至23 年的5-9 年。为应对不断上涨的海缆需求，各公司虽已开始扩产，但仍无法满足供给缺口，预计今年起海外高压海缆就会出现产能不足的情况。国内海缆龙头已多次参与海外大型海风或电网互联项目，有望凭借丰富的历史业绩实现对海外市场的不断开拓。
　　海外单桩供不应求，国内企业出海成本优势显著。目前单桩是最常用的海风基础，其竞争格局较为集中。据统计，今年海外单桩产能约100 万吨，扩产后为183 万吨，根据GWEC 预测的新增装机数据计算可见，今年起海外单桩市场即存在供给缺口，且未来若无新增扩产计划，该缺口会持续扩大。与海外企业相比，国内企业凭借较低的原材料/人工成本优势，已成功实现对欧美市场的开拓，大金重工22-23 年获得大量海外订单，且以欧洲单桩订单居多。
　　投资建议：欧洲本土海风供应链短缺，未来随着需求进一步释放，国内龙头海风企业有望实现海外订单的增长。沿着海风出海主线，建议关注海缆/塔桩环节：关注具备海外历史业绩的海缆龙头企业如东方电缆、中天科技、亨通光电，关注具备低成本优势的塔桩企业大金重工、泰胜风能、天顺风能等。
　　风险提示：海外装机不及预期，订单价格或盈利不及预期，政策风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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