汽车及汽车零部件行业研究：6月及Q2乘用车出海点评：欧盟政策影响较弱 销量常规波动

　　行业事件：
　　乘联会公布24 年6 月及Q2 乘用车出口量：6 月乘用车出口（含整车与CKD）37.8 万辆，同/环比+28%/0%，Q2 乘用车出口117.3 万辆，同/环比+30.0%/+9.8%；1-6 月累计出口224.7 万辆，同比+33%。6 月新能源车出口8.0 万辆，同/环比+12.3%/-15.2%，占乘用车出口21%；Q2 新能源车出口28.9 万辆，同/环比+11.6%/-2.9%，占乘用车出口24.6%。
　　其中分车企上，多家车企保持强势：奇瑞6 月出口9.7 万辆，同/环比+28.4%/+5%，Q2 出口27.8 万辆，同/环比+25.4%/+9.9%；比亚迪6 月出口2.7 万辆，同/环比+156.2%/-28%，Q2 出口10.6 万辆，同/环比+196.6%/+7.8%；吉利6 月出口3.5 万辆，同/环比+56.2%/-4.2%，Q2 出口11 万辆，同/环比+60.4%/+26.1%；长城6 月出口3.3 万辆，同/环比+65.6%/+8.1%，Q2 出口9.5 万辆。同/环比+63.3%/+15.3%（乘联会数据不含长城炮）。
　　事件点评及展望：
　　1、乘用车出口符合预期。24 年汽车出口延续去年年末强势增长特征，分国家看：1）俄罗斯6 月汽车销量12.44 万辆，同/环比+50.9%/-2.2%,中国品牌销量保持强势：长城哈弗1.52 万辆，奇瑞1.36 万辆，吉利1.11 万辆，长安1.01 万辆，四家公司与LADA 公司的销量份额占比近68%。
　　2）巴西6 月乘用车销量163827 辆，同/环比+15.3%/+13.7%保持高位。6 月比亚迪巴西销量5335 辆，市场份额3.26%，保持巴西销量第10 名，其中海豚1514 辆，宋PLUS 1911 辆；奇瑞巴西销量4965 辆，市场份额3.03%；长城巴西2742 辆，市场份额1.67%。
　　2、24 年看，虽面临欧洲反倾销税政策影响，自主车企出口仍有望超预期。自主车企出海增长的核心在于两个方面：
　　1）供给侧：出海车型不断丰富。以比亚迪为例，6 月中旬驱逐舰05/海鸥/宋PLUS DM-i 在巴西/厄瓜多尔/摩洛哥正式上市，新车供给的增加将是带动自主车企出海的核心增长点。6 月27 日，比亚迪乌兹别克斯坦工厂的首批量产新能源汽车——宋PLUS DM-i 冠军版正式下线，标志比亚迪为首的中国电车正式迈入产能出海时代。
　　2）需求侧：新市场的开拓。24 年来，自主车企在新市场的进入明显加速。6 月12 日，小鹏汽车宣布，面向埃及市场发售小鹏G9、小鹏P7 两款产品，将于本月底在埃及进行产品交付；6 月26 日，哪吒汽车在非洲的首家旗舰店在肯尼亚首都内毕罗开业；此外，如极氪等车企亦有对海外新市场的开拓。
　　3、长期自主车企出海空间广阔，欧盟反倾销税影响较弱。6 月欧洲征收反倾销税，整体税收幅度符合预期，并为燃油车、插电混动车型留有空间（增程式不计入在内），边际利好比亚迪、零跑等车企，事实上对自主车企出口影响较小。我们认为：1）自主车企目前出海以亚非拉地区为主，欧洲占比极小；事实上欧洲有本土车企及汽车租赁制度，对于自主车企眼开拓较难；2）自主车企目前可通过产能出海，对关税壁垒进行规避，比亚迪、奇瑞、零跑已有在欧洲建设产能；3）事实上，去除欧美日韩印等自主车企较难进入地区，全球仍有较大市场空间，对自主车企而言市场仍广阔。
　　产能出海是自主车企出海的必经之路。我们多次强调，自主汽车出海有“资本出海-产品出海-产能出海”三阶段，在盈利性和产能供给的要求下，生产本地化是必然的。
　　投资建议：
　　中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10 年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。
　　出海微笑曲线：反向合资是最优出海模式之一。整车产业链分为研发和设计-代工-品牌和销售三个环节，按照传统微笑曲线理论，两端盈利最优。反向合资模式中，中国企业主要做研发和设计+品牌授权+核心零部件供应，重资产、利润率低的生产制造是外资方承担。反向合资，绕过了关税壁垒和重资产制造，是最优的出海模式之一，看好零跑汽车等，未来会有更多的中国品牌走反向合资模式。
　　风险提示：
　　汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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