兆易创新(603986):Q2业绩超预期 边际涨价加速修复

2024-07-11 14:00:07 和讯  国泰君安舒迪/陈豪杰
  本报告导读:
  Q2 预告业绩超预期,市场底部在Q1 已现,Q2 需求持续向上,盈利能力随着存储产品涨价加速改善。
  投资要点:
  维持u“增持”评 级,上调目标价至113.10元。24年Q2 需求持续向上,符合Q1 季报后周期底部判断,Q2 无论是营收还是利润均超预期恢复,故上调24-26 年EPS 为1.74/2.45/3.43 元(原值24-26 年EPS 为1.49/2.28/3.24 元)。公司存储和MCU 均处于周期底部,Nor 稼动率逐步满产,SLC Nand 和利基DRAM 价格温和上涨,受益产能扩张和新品迭代,加速国产替代进程。考虑到存储行业2024 年平均估值为56倍PE,公司是国内存储龙头,且具有利基DRAM 的稀缺性,给予一定估值溢价,给予其2024 年65 倍PE,上调目标价至113.10 元。
  Q2 预告业绩超预期,市场底部在Q1 已现,Q2 需求持续向上,盈利能力随着存储产品涨价加速改善。根据业绩预增公告,公司24H1 实现营收约36.09 亿元,YoY +21.69%,归母净利润5.18 亿元左右,YoY+54.18%,扣非归母净利润4.74 亿元,YoY +72.07%。单就Q2 业绩而言,24Q2 实现营收19.82 亿元,YoY+22%,QoQ+22%;归母净利润3.13 亿元,YoY+68%,QoQ+53%;扣非归母净利润2.90 亿元,YoY+100%,QoQ+58%。无论是营收还是净利润,均超预期,整体盈利能力持续改善。这主要因为24H1 消费、网通市场出现需求回暖,带动公司存储芯片的产品销量和营收增长。另外,公司保持以市占率为中心,持续投入资金优化产品成本,公司多条产品线竞争力不断增强,毛利率预计有望持续改善。
  周期底部,大厂产能转移+消费端和网通端需求回暖,利基型芯片涨价趋势持续。从利基DRAM 到SLC NAND,再到Nor,价格依次温和上涨,深度受益周期复苏。1)利基DRAM 从23 年底持续涨价,且公司深度布局产品线,预计24 年和长鑫的自有产品代工的关联交易金额为8.52 亿元;2)SLC NAND 下游网通端需求逐步恢复,运营商招标重新开始启动,且已经开始涨价;3)Nor 和MCU 领域,根据多家友商公司业绩预告可知,整体需求恢复较好,且Nor 有望于24H2开始涨价,届时毛利率将进一步提升。全产品线全面恢复,公司基本面向上趋势明显。
  催化剂:Q3 持续涨价;需求持续向上。
  风险提示:公司产品迭代不及预期;行业竞争格局恶化。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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