常润股份(603201):新产品+新渠道 千斤顶龙头扬帆出海

2024-07-13 09:00:07 和讯  天风证券孙潇雅
  国产老牌千斤顶龙头,产品单价与净利率持续提升公司是老牌千斤顶龙头,具有四大产品系列,即商用千斤顶及工具、随车配套零部件、专业汽保维修设备以及外购辅助产品,同时覆盖前装与后装市场,其中商用千斤顶及工具、汽车配套零部件贡献主要收入,汽车配套零部件收入增速较快。公司2019-2023 年营业收入相对稳定,收入中海外营收占比接近8 成,23 年在海外营收中美国地区收入占比超过一半。盈利方面,公司产品单价持续小幅上涨,叠加费用管控带来了净利率的持续提升。公司2023 年推出股权激励计划,加强核心人员绑定,按照考核目标,2023-2026 年净利润CAGR 为21%。
  后装市场需求看新兴地区,公司品牌、产品、渠道优势明显根据麦肯锡咨询报告,到 2030 年全球汽车后市场规模预计达到 1.2 万亿欧元,CAGR 约3%。从区域上来看,中国、巴西、 印度等新兴国家有望成为未来几年全球汽车后市场主要的增长点。近年来海运费和关税对于出口贸易影响较大,公司对海外汽车后市场销售渠道包括FOB 模式和DDP 模式,FOB 模式下客户承担加征关税,DDP 模式下通过客户端关税补偿或产品提价来对冲,公司物流费用在收入占比也相对稳定,海运费和关税波动对于公司影响整体有限。对比竞对来看,品牌方面公司具有多个知名度较高的自主品牌,渠道方面公司覆盖全球 100 多个国家和地区,有三万家以上门店,跨境电商近年来收入增速也较快,产品型号方面,公司商用千斤顶有立式、卧式等近 270 种规格,销量已连续十多年排名第一,竞争优势明显。
  前装产品品类与覆盖车型拓宽,非千斤顶类产能逐步落地公司的随车配套零部件属于底盘模块,产品销量更多与全球汽车产销量挂钩。公司在前装OEM 市场与福特、通用、大众等建立了长期合作,合作品类也从汽车配套千斤顶拓展到了驻车制动器、拉索、备胎升降器、拖车钩等,合作领域也从传统燃油车拓展到了新能源车,在国内市占率已经超过35%。同时,公司也持续加强海外布局,常润泰国新工厂预计于 2024 年 Q3建成投产。此外,公司举升机募投产能正逐步落地,公司收购的工具箱柜公司普克科技5 年收入增速预计9.55%-43.15%,有望贡献增量营收。
  盈利预测
  采用可比估值,可比公司选择冠盛股份和丰茂股份,根据wind 一致盈利预期, 24-26 年可比公司PE 均值分别为14X、11X 和10X。公司24-26年归母净利润预计分别为2.80、3.28、3.75 亿元,24 年PE 按可比公司均值取14X,则24 年目标市39 亿,目标价25 元/股,给予“买入”评级。
  风险提示:商用千斤顶及工具、专业汽保维修设备面临的全球汽车保有量增速放缓风险;原材料价格波动风险;中美贸易摩擦加剧风险;人民币升值产生的汇兑损失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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