燕京啤酒(000729):大单品快速增长 内部改革显效

2024-07-13 09:00:07 和讯  申万宏源研究吕昌/周缘/严泽楠
  投资要点:
  事件:公司披露2024 年半年度业绩预告,2024H1 公司实现归母净利润7.19 亿~7.97 亿,同比增长40%~55%,测算24Q2 实现归母净利润6.17 亿~6.94 亿,同比增长37%~54%。
  公司2024H1 实现扣非归母净利润7 亿~7.75 亿,同比增长60%~77%,测算24Q2 实现扣非归母净利润5.97 亿~6.72 亿,同比增长57%~76%。
  投资评级与估值:维持盈利预测,预测2024~2026 年归母净利润为9.35/11.5/13.8 亿,分别同比增长45%/23%/20%,最新收盘价对应2024~2026 年PE 为29/23/19x。我们认为燕京啤酒不断强化U8 为核心的全国性大单品,并拓展区域大单品、特色单品的产品矩阵,在啤酒行业高端化的浪潮中具备可观的成长空间。在国企改革的大背景下,公司十四五期间有望持续实现阶梯式的发展。伴随公司不断提升内部管理水平,优化产能利用率,利润率提升空间广阔,未来有望维持可观的净利润增速,维持“买入”评级。
  U8 大单品稳健增长。我们预计2024 年上半年燕京啤酒销量实现中低单位数增长,Q2 销量增速预计环比Q1 有所提高。根据此前燕京啤酒投资者日反馈,预计Q2 燕京U8 大单品延续较快的双位数增长。展望24H2,U8 将夯实优势市场如北京、河北、内蒙等地的市场基础,同时通过网点的扩张突破成长型和薄弱市场,实现全国化。我们认为啤酒行业8~10 元价格带依然处于升级扩容阶段,燕京啤酒以U8 大单品为矛,逐步布局清爽/鲜啤2022 等产品打造次高端产品矩阵,未来依然有望实现结构的持续升级。
  原材料成本下降,内部改革显效。24Q2 公司归母净利润预计同比增长37%~54%,预计主因:1)原材料如麦芽采购价格双位数下降,吨成本进一步下降;2)公司前期改革逐步收效,根据此前燕京啤酒投资者日反馈, 2023 年公司在全国 28 家工厂全部完成 1+9的架构调整,今年持续推进包括生产、市场和供应链等在内的九大变革,实现业绩提升。
  风险提示:行业价格竞争激烈、U8 全国化不及预期、原材料成本大幅度上涨。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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