关注:中广核电力+浙能电力+华润电力+广州发展+华能国际电力股份+华电国际电力股份+国电电力+长江电力+国投电力? 中报业绩预告陆续出炉,水电高增如期兑现、火电风电电量下滑。纵览中报业绩预告及经营数据,我们认为有几点值得关注:(1)水电发电量高增得到数据验证,如长江电力Q2 同比+43%、桂冠电力Q2 业绩预告中枢同比+57%,我们预计水电低基数效应预计仍将延续;(2)火电发电量受水电挤压较为明显,如国电电力Q2 火电发电量下滑7%、粤电力下滑达到16%,从业绩层面来看,皖能电力以业绩预告中枢计算同比增长19%,国电电力、大唐发电、中国电力等公司业绩高增但均有水电业务影响;(3)风电发电量下滑明显,如龙源电力Q2 下滑6.4%,华润电力下滑2.4%、光伏普遍受装机增长影响发电量高增。总的来说,水电火电明显互补的状态表现突出,预计三季度将有所缓和。
逻辑未变、节奏扰动,火电终将柳暗花明。本周火电波动较大,主要系临近业绩期市场担忧火电发电量承压。我们再度梳理行情演绎思路:
(1)逻辑未变:我们4 月底提出“煤价企稳开启火电价值三部曲”,本质上是论证火电能否提升盈利的稳定性,当前来看煤价平稳的趋势被市场更多认可、容量辅助服务等电改政策也指向火电从发电资产走向调节资源,稳定逻辑正在被验证;(2)节奏扰动:近几周扰动较多,一方面是火电发电量下降被更多关注,对业绩担忧提升;另一方面是部分公司中报减值引发担忧,预计已经消化。所以即便全国性公司业绩符合预期,但仍不能明确其中火电业绩到底如何,板块出现调整。我们认为纯火电公司如皖能电力的业绩是强心剂,也证明了火电在本轮托底煤价下跌过程中的低购煤成本。我们则建议更多展望Q3,水电电量低基数被逐步抹平,煤价又较为平稳,市场或逐步放弃对短期业绩小幅波动的纠结,在长期业绩走向长期稳定的过程中,行情终将柳暗花明。
社保参与核电定增彰显认可,公用事业化行情有望加速。本周中国核电发布定增预案,拟融资140 亿元,其中社保基金认购120 亿元,是社保基金首次参与定增,体现了对核电行业长期成长性的认可。公用事业长久期、低波动、确定性的价值突出,在本轮水电进一步提升公用事业化估值水平的过程中,也应重点关注核电确定成长性和类水电属性下的低估值、以及火电伴随电改推进盈利稳定性提升带来的机会。
公用事业化加速进行时。【火电】高ROE+高分红+低估值兼备的浙能电力、华润电力、广州发展,高股息申能股份,高成长国电电力、皖能电力,低估值华能国际H、中国电力;【水电】长江电力、桂冠电力、国投电力、川投能源;【核电】中广核电力(H);【绿电】福能股份。
风险提示。改革不及预期;煤价超额上涨;绿电装机进度低预期。
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(责任编辑:王丹 )
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