本周行情复盘:本周保险指数上涨3.82%,跑赢大盘2.61pct。保险个股普遍上涨,友邦+7.44%,太平+7.10%,国寿+6.64%,平安+3.79%,新华+3.60%,人保+2.90%,太保+2.82%,财险+2.42%。十年期国债收益率2.26%,较上周-1.5bp。
本周热点:
(1)7 月12 日,据财联社记者获悉,中国人寿和新华人寿共同设立的私募证券投资基金稳步建仓,已投入相当规模资金入市,并准备长期持有。
(2)本周,中国人寿与中国太保分别实施2023 年利润分配方案。7 月11 日,中国人寿每股派发现金红利人民币0.43 元(含税),共计派发121.54 亿元。7月12 日,中国太保每股派发现金红利人民币1.02 元(含税),共计派发98.13亿元。
2024H1 业绩前瞻:
人身险:Q2 新单增速或好于预期,预定利率下调依旧带来NBV margin 改善利好。一季度来看主要受开门红新规+报行合一影响,除太保(同比+0.4%)以外,上市险企人身险新单增速普遍承压,其中银保渠道受政策影响较为明显。
二季度政策影响基本消化,但由于高基数影响此前新单预期较为悲观。部分险企下架3.0%的增额终身寿,并于七月上架2.75%的增额终身寿。上市险企销售端短期或承接利好,从保费增速看5 月仍能实现环比改善,预计新单增速或好于预期。“价”的层面,Q2 延续预定利率上限同比下降的利好,NBV margin改善有望继续带来对NBV 增速的支撑。整体来看NBV 增速或略低于Q1 表现,但仍能维持两位数增长,我们预测24H1 上市险企NBV 增速排序:人保>新华>太保>国寿>平安。
产险:景气度预计不及去年同期,COR 受灾害影响环比或略有上行。保费规模上,今年以来产险行业增速明显低于同期水平。车险方面,去年同期受益于防疫措施优化、出行恢复,汽车市场需求提升带来相对高基数,此外由于报行合一影响今年车均保费有所下降。非车险方面,政策性农险受招标节奏、到账情况等影响增速有所下滑,健康险市场需求亦未见明显回暖,高风险险种持续出清。COR 表现上,受南方降雨影响,雨季相关灾害频率与程度逐步超预期。
截至7 月11 日12 时,湖南、浙江、安徽、福建、江西、广东、广西、贵州等地保险机构累计接到报案9.5 万件,估损(报损)金额32.1 亿元,已赔付和预赔付金额超11 亿元。我们预计,受灾害影响上市险企COR 均环比略有上行,同比亦承压。我们预测24H1 上市险企COR 排序:人保<太保<平安。
资产端:投资收益环比预计略有下行,同比或好转。长端利率(十年期国债收益率)二季度低位震荡,小幅下行9bp(一季度下行27bp )。权益市场方面,大盘(沪深300 指数)二季度震荡下行,收跌2.14%(一季度收涨3.1%)。资本市场共振影响,上市险企预计投资表现环比下行。但同比来看,去年同期长端利率下行19bp,大盘收跌5.15%,预计投资端同比有所好转。
投资建议:中期来看人身险NBV 增速预计维持景气度,产险COR 或小幅上行,投资表现二季度同比有望好转。整体来看,保险行业中报业绩或好于预期。
向前展望,步入下半年NBV margin 利好因素淡化,驱动由价转量,产险方面基数效应下COR 或同比好转,但仍需关注极端天气与灾害影响。当前市场风格偏防御,推荐估值处于相对低位(0.81x pb)、分红比例维持40%以上的财险龙头中国财险H,以及产寿基本面稳健、“长航转型”带来阿尔法动能的中国太保。权益市场回暖情况下,建议关注弹性品种新华保险、中国人寿。若地产风险修复,建议关注中国平安。
当前PEV 估值:友邦1.13x、国寿0.71x、平安0.56x、太保0.50x、新华0.39x。
PB 估值:财险H0.81x、人保A0.96x。
风险提示:监管变动、改革不及预期、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动
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(责任编辑:王丹 )
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