有色金属行业周报：7月看多金价 看好氧化铝价格反弹上行

　　行业策略：7 月黄金胜、赔率均显著抬升，工业金属等待需求侧做多信号
排序来看，2024 年主线聚焦金、铜配置；副线关注铝、锡、钼、镁、钨。
　　中国6 月制造业PMI 录得49.5，美国6 月标普制造业PMI 录得51.6，CPI 录得3%，PPI 录得2.6%，制造业整体韧性，非制造业边际疲软。短期看，全球PMI或已重新进入扩张阶段。海外关注制造业补库、电网投资；国内关注新质生产力带来的进旧动能转换及电网投资对制造业的托底作用。随着全球PMI 重新进入扩张区间，预计铜金比将跟随进入上扬区间，若9 月份降息将进一步提振工业金属需求边际向上，当前，铜价相对金价仍存在一定滞涨。关注国内阴极铜去库节奏，铜价或有望于Q3 迎来再次上行。
　　核心推荐：信用对冲与避险推动金价走强，全球PMI 走强驱动铜金比修复黄金：美国6 月新增非农与失业率数据再次反向，鉴于新增非农为企业端统计口径，并且前值调整幅度较大，或许存在一定虚高，我们认为失业率指标突破4.1%更为关键，这暗示美国劳动力市场或许逐步降温，经济或存在衰退的可能性，这增加了黄金信用属性中的资产保值逻辑。推荐标的中金黄金、银泰黄金等。
　　铜：供给端，2024 年海外主要矿企合计指引变动为-0.11 万吨，相较2023 年小幅下滑。考虑到泰克资源QB 二期项目及Codelco 仍受品位下滑困扰，我们预计2024年铜供给仍处于偏紧张状态，铜精矿短缺预期或将持续兑现。需求端，除地产表现部分拖累，整体同比保持较快增长，为铜价提供坚实动力，电网投资表现亮眼，2024 年1-4 月国内电网投资累计实现同比增长24.9%，国内光伏装机容量前四月实现同比增长52.4%，国内新能源车2024 年1-5 月实现产量同比增长33.9%。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、受益标的金诚信、西部矿业、藏格矿业等。
　　锡：供给端，全球矿端供给整体呈此消彼长趋势，2025 年前增量有限，2024 年受缅甸佤邦停产+印尼出口许可证发放延迟影响，全球矿端供给增量与减量几乎对冲；需求端，半导体行业处于复苏状态，精锡消费有望回暖，目前半导体已进入被动去库阶段，需求预期向好。推荐标的有锡业股份。
　　铝：供给端来看，2017 年确立电解铝4500 万吨产能天花板，近期发布的《降碳行动方案》又再次强调，中国电解铝供给向上弹性非常有限，叠加海外电解铝产能扩建进度缓慢，2024~2026 年电解铝供需缺口将持续存在。
　　氧化铝：晋豫矿山部分停产，国内铝土矿供给不足，2024 年1~5 月，国内铝土矿产量仅2276 万吨，同比-20%。矿石结构性短缺制约氧化铝开工率，导致氧化铝价格上涨，山西、河南氧化铝产线以国产矿为主，短期内难以适应进口矿来源，另一方面进口矿多与沿海产线签订长单，可供山西、河南使用的散单量较少。综合来看，2024年新投产沿海氧化铝产线有限，国内矿复产缓慢，支撑氧化铝价格高位运行。
　　风险提示：全球新能源汽车、储能、光伏装机、半导体需求不及预期；地产开工和竣工面积不及预期；各矿山项目进展超预期；地缘政治风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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