银行行业月报：三季度关注政府债发行情况

事件：
2024 年7 月12 日，中国人民银行发布2024 年6 月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。
投资要点：
6 月社融存量增速8.1%，增速环比回落0.3%：6 月，社融新增3.3万亿元，同比少增。其中新增信贷是主要拖累项。存量规模395.11万亿元，同比增速8.1%，增速环比回落0.3%，基本符合市场预期。
此外，6 月政府债净融资规模达到8487 亿元，同比多增3116 亿元，对社融增速起到了一定的托底作用。
信贷增长延续弱势：6 月，新增人民币贷款2.13 亿元，同比少增。
金融机构人民币贷款余额250.85 万亿元，同比增长8.8%，增速环比回落0.5%。信贷投放节奏与2023 年末以来盘活存量和均衡投放的政策基调保持一致。我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融“挤水分”等因素的影响，信贷增速仍保持偏弱格局。另外，从时间周期角度考虑，过去几年较高的企业融资扩张也会陆续到期。
投资策略：6 月，社融同比少增，新增信贷是主要拖累项，而政府债同比多增对社融增速起到了一定的托底作用。2023 年上半年信贷投放节奏与2023 年末以来盘活存量和均衡投放的政策基调保持一致。我们预计短期内受需求端未明显回升以及金融“挤水分”等因素的影响，信贷增速仍保持偏弱格局。另外，从时间周期角度考虑，过去几年较高的企业融资扩张也会陆续到期。6 月企业中长期贷款增加9700 亿元，较2022 年和2023 年同期的1.45 万亿元和1.59 万亿元，存在一定的差距。政策方面，短期看或仍以结构性支持政策为主。2023 年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。
风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资 产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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