温氏股份(300498)：畜禽养殖盈利回暖 归母净利同比回升

事件：7 月15 日，公司发布2024 年半年度业绩预告。2024H1 公司预计实现归母净利润12.5~15.0 亿元，同比+126.7%~+132.0%；预计扣非后净利润13.0~15.5 亿元，同比+125.4%~130.2%。
点评：
畜禽养殖业务均实现扭亏。分季度来看，公司Q1 归母净利润亏损12.36 亿元，Q2 预计实现归母净利润24.86~27.36 亿元，2024 上半年整体实现盈利。
分业务来看，公司畜禽养殖两大板块均受益于饲料原材料价格下降以及自身养殖成绩的提高，分别实现扭亏为盈。其中，生猪养殖业务在猪价较大程度上涨的加持之下，利润同比涨幅较大；禽养殖业务凭借成本优势实现利润增长。
生猪养殖：2024H1，公司累计销售肉猪（含毛猪和鲜品）1437.42 万头，同比+21.96%，公司能繁母猪保有量始终较为稳定，预期可完成年度出栏目标。
同期，毛猪销售均价15.32 元/kg，同比+5.09%，销售价格逐月上涨至6 月达到18.1 元/kg。从成本角度来看，5 月公司生猪综合养殖成本约14.2 元/kg，较3 月下降约0.6 元/kg，预期仍有下行空间。此外，H1 公司累计销售仔猪43.78 万头，随仔猪价格上涨为公司提供了一定盈利支撑。
禽养殖：上半年，公司销售肉鸡5.48 亿只，同比-1.04%；毛鸡销售均价13.29元/kg，同比+1.51%；5 月毛鸡出栏完全成本约12 元/kg，较3 月下降约0.6元/kg。Q1 行情低迷时公司便凭借较为明显的成本优势实现盈利，Q2 通过成本的不断改善扩大盈利，预期下半年在黄羽肉鸡消费旺季，公司将凭借较大的养殖体量进一步扩大利润增长。
我们认为，此前畜禽养殖行业均经历了较长时间的亏损以及产能去化，目前生猪价格已企稳回升，下半年在消费刺激下，黄羽鸡行业景气度有望再上行。叠加出栏量稳定增长及生产成绩的不断改进，公司盈利水平或进一步增强。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为1109.40、1255.14、1338.76 亿元，实现归母净利润分别为67.87、127.46、135.08 亿元，对应2025-2026 年PE 为9.96、9.40x，维持“推荐”评级。
风险提示：猪价行情波动风险；养殖行业疫病风险；产能释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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