棕榈油：期价走势与运行区间，关注风险

【24/25 年度植物油供需态势及期价走势分析】

24/25 年度，植物油需求增量稍大于产量增量，供需矛盾不显著，期价或呈宽幅震荡，期末库存和库存消费比稍降，价格运行重心或略上移。

国内植物油供给充足，仅棕榈油库存稍低，7 - 8 月大豆到港月均超 1000 万吨，三季度棕榈油买船环比增多，预计国内植物油持续累库存，7 月中、下旬期价或偏弱震荡，但受成本支撑，下行空间有限。

7 月底至 8 月美豆进入生长关键期，产区天气关注度上升，易产生天气升水。23 年 8 - 11 月印尼南部干旱或致 24 年三季度棕榈油小幅减产，若大豆或棕榈油产量不佳，7 月底至 9 月初可尝试做多。9 月中下旬关注美豆产量预期，若无极端不利天气，上市期临近，同比增产的美豆或对豆油有季节性供应压力。同时关注南美豆种植意向，目前信息显示南美大豆或继续丰产，9 月中下旬后可尝试逢高轻仓抛空。棕榈油预计强于菜油强于豆油。

政策方面，关注印尼 B40、马来 B20 实行时间及美国生柴掺混比例调整预期，比例上调将利多植物油期价。天气方面，8 月起拉尼娜发生概率逐步提高，需关注其对美豆或南美南部大豆产量的影响。

下半年期价运行区间：棕榈油 01 合约支撑为 7200 - 7220，上方压力位 8500 - 8800；豆油 01 合约支撑为 7400 - 7420，压力位 8500 - 8650。期权可考虑卖出宽跨式期权；套利方面，油粕比逢低偏多，豆棕价差可逢高抛空，7 - 8 月大豆到港量大，三季度棕榈油买船增加，短期豆油和棕榈油基差或偏弱运行。

风险点：原油价格大幅波动影响生物柴油需求，产区极端天气致油脂产量不及预期，产地生柴政策调整。