摩托车行业系列点评六：大排量销量历史新高自主摩企百花齐放

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年6 月250cc（不含）以上摩托车销量9.0 万辆，同比+102.8%，环比+16.6%，续创单月历史新高。1-6 月累计销量35.5 万辆，同比+38.5%。
　　行业：6 月销量超预期增长 旺季来临驱动需求向上1）125cc（不含）以上：125cc+6 月销量72.0 万辆，同比+43.6%，环比+10.4%，销量显著回暖，主要增量来自于125-150cc 及400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；
　　2）250cc（不含）以上：250cc+6 月销量9.0 万辆，同比+102.8%，环比+16.6%，1-6 月累计销量35.5 万辆，同比+38.5%。其中：
　　出口：250cc+摩托车6 月出口3.6 万辆，同比+115.7%，环比+8.2%，同比增长原因为春风、钱江、宗申等企业在250-500cc 排量段出口维持高速增长；1-6月累计出口15.6 万辆，同比+75.8%。
　　内销：250cc+摩托车6 月内销5.4 万辆，同比+95.1%，环比+22.9%，创近一年半内新高。1-6 月累计内销20.0 万辆，同比+19.2%。Q2 起国内摩托车市场进入旺季，中大排摩托车销量显著回暖。
　　结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看：
　　1）250cc<排量≤400cc：6 月销售4.6 万辆，同比+73.5%，环比+5.5%；1-6月累计销量18.3 万辆，同比+2.7%；
　　2）400cc<排量≤500cc：6 月销售3.1 万辆（23 年同期1.2 万辆），同比+160.8%，环比+28.8%；其中春风贡献1.4 万增量（主要为450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-6 月累计销量12.1 万辆，同比+157.8%；3）500cc<排量≤800cc：6 月销售1.1 万辆，同比+87.8%，环比+36.2%。
　　我们认为6 月整体中大排量摩托车销量快速恢复，从结构上看，400-500cc 销量大幅度增长，整体排量结构进一步优化。Q2 起中大排摩托车市场逐渐进入旺季，多款优质新品上市在即，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，或将会进一步带动中大排摩托车销量向上。
　　格局：大排量出口加速向上 头部企业份额稳固6 月250cc+销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3国内市占率合计为55.9%，较2023 年提升6.1pcts，较5 月提升5.6pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中：
　　1）春风动力：250cc+6 月销量2.0 万辆，同比+154.9%，市占率22.1%（其中内销市占率21.9%；出口市占率22.5%），较2023 年+6.9pcts，环比+3.1pcts；
　　2）钱江摩托：250cc+6 月销量1.9 万辆，同比+158.0%，市占率21.2%，较2023 年全年+0.9pcts；
　　3）隆鑫通用：250cc+6 月销量1.1 万辆，同比+115.1%，市占率12.6%，较2023 全年-1.8pcts。
　　春风动力：两轮车销量超预期 四轮车稳中向上据中国摩托车商会数据，春风动力6 月二轮总销量3.7 万辆，同比+126.1%，环比+45.0%，1-6 月累计销量13.7 万辆，同比+68.1%。我们认为公司6 月销量同环比大幅度增长，250cc 及450cc 共振向上，超市场预期。
　　6 月250cc+摩托车销量2.0 万辆，同比+154.9%，环比+35.7%，1-6 月累计销量7.5 万辆，同比+97.6%；
　　沙滩四轮车6 月销量1.7 万辆，同比+80.7%，环比+3.3%，1-6 月累计销量8.5 万辆，同比+15.6%。若考虑墨西哥及泰国工厂产量，我们认为单月实际销量可能更高，符合预期。
　　二轮车分区域：
　　1）出口：6 月销量为1.6 万辆，同比+139.2%，环比+39.1%。公司1-6 月累计出口6.8 万辆，同比+81.2%；
　　2）内销：6 月销量为2.1 万辆，同比+116.8%，环比+50.0%。公司1-6 月累计内销6.9 万辆，同比+59.0%。
　　二轮车分结构：
　　1）200＜排量≤250cc ：6 月销量1.2 万辆，同比+129.6%，环比+32.4%，环比增长主要原因来自出口（环比+0.2 万辆），主力车型为250SR；1-6 月总销量4.9 万辆，同比+84.2%；
　　2）250＜排量≤400cc：6 月销量765 辆，同比-1.9%，环比-25.1%；1-6 月总销量3,475 辆，同比-39.3%；
　　3）400＜排量≤500cc：6 月销量1.9 万辆，同比+281.0%，环比+40.9%，表现相对较强，其中内销和出口均有贡献；1-6 月总销量6.7 万辆，同比+241.0%。
　　2023 年5 月起450SR 改款、新车450NK、新车450CLC 陆续上市，为春风动力450cc 系列车型贡献重要增量；
　　4）500＜排量≤800cc：6 月销量549 辆，同比-74.6%，环比+20.7%。
　　二轮车2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：
　　1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年1-6 月摩托车出口销量分别4.6、7.5、6.8 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+81.2%，2024 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。
　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2024 年6 月销量4.6 万辆，同比+25.7%，　　环比+9.4%。1-6 月累计销量22.9 万辆，同比+9.2%。
　　6 月250cc+摩托车销量1.9 万辆，同比+158.0%，环比+43.1%，1-6 月累计销量7.3 万辆，同比+18.6%；
　　分区域看：
　　1）出口：6 月销量为2.2 万辆，同比+34.8%，环比-3.7%，1-6 月累计出口12.4 万辆，同比+61.6%。
　　2）内销：6 月销量为2.4 万辆，同比+18.3%，环比+24.8%。
　　2024 年展望：公司产品定义能力提升明显，闪300S 及赛600 需求延续确定性强，赛450、闪350、鸿150 等2023 年新品表现优秀。2024 年1 月QJMOTOR 举行了本年度的第一场新品发布会，车型数量明显减少，更在意具体车型的畅销比例，展望2024 年，钱江赛921、鸿250 及新版赛550、追550将陆续上市，有望接棒产品周期。
　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极焕发新机 DS900 单月销量破千据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2024 年6 月销量17.0 万辆，同比+31.9%，环比+10.5%。1-5 月累计销量81.7 万辆，同比+53.1%。
　　250cc+：6 月250cc+摩托车销量1.1 万辆，同比+115.1%，环比+5.3%，1-6月累计销量5.1 万辆，同比+63.5%。
　　其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1,347 辆，维持强势。
　　出口：6 月销量为14.6 万辆，同比+29.3%，环比+8.3%，1-6 月累计出口70.3 万辆，同比+54.4%，其中800cc+车型出口0.13 万辆，增长迅速。
　　2024 年展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，2023 年推出CU525、DS525X、SR250GT 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2023 年年报，无极国外市场渠道数量 864 家，其中在欧洲近 700 家，基本实现欧洲全覆盖，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。
　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起最大受益者，推荐【春风动力】、【钱江摩托】，关注【隆鑫通用】。
　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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