阳光电源(300274)：再签沙特储能大单 行业景气向上

　　再签沙特储能大单，储能行业景气向上
　　公司最新签下沙特7.8GWh 储能大单，年内开始交付，海外市场多地开花；同时发布大额回购彰显公司发展信心。我们维持公司24-26 年净利润预测值为104.95/115.61/126.85 亿元。可比公司 24 年 Wind 一致预期平均 PE为19 倍，我们给予公司 24 年 19 倍 PE，目标价 96.14 元（考虑股本变动后对应前值96.23 元），维持“买入”评级。
　　海外市场多点开花，大额回购彰显信心
　　7 月15 日，公司与沙特ALGIHAZ 成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh，24 年开始交付，25 年并网运行。该项目体量庞大、交期紧迫、调度管理复杂、电网支撑及运维要求高。阳光电源将部署1500 余套PowerTitan2.0 液冷储能系统，采用AC 存储一体化设计，能量密度高，节省用地面积。此外，公司6 月签订拉美880MWh 储能订单，5 月签订沙特760MWh 储能订单、德国230MWh 储能系统项目等，海外市场多点开花。
　　公司7 月14 日下午发布大额回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易回购5-10 亿元股份，彰显发展信心。
　　海外大储景气高涨，需求加速释放
　　美国市场，24 年5 月储能新增装机规模1.07GW/2.92GWh，同比+608%/+570%；1-5 月新增2.99GW/6.01GWh，同比+283%/+662%。美国6 月CPI 超预期回落，叠加鲍威尔鸽派表态，市场对联储的降息预期进一步回升；并网排队问题逐步缓解，大储前期延后需求有望加速释放。欧洲市场，23年大储部署3.6GWh，占储能整体规模比例达21%；欧洲光伏产业协会SolarPower Europe 预估24 年欧洲大储装机有望达到11GWh，占储能整体规模比例49%。其中，预计英国、意大利、德国分别为3.7/5.2/0.6 GWh。特斯拉Q2 储能部署9.4GWh，同/环比+157%/+132%，验证海外大储高景气。
　　终端价格敏感度低，毛利率有望保持高位
　　当前美国与新兴市场大储共振，伴随行业景气度上行，我们预计公司储能出货有望实现逐季环比提升，支撑全年20+GWh 出货。受益于新兴市场的需求提振，光伏逆变器业务稳定增长，我们预计全年出货规模在150-170GW。
　　投资者担忧海外高毛利市场盈利能力下滑，我们认为实际盈利情况较为坚挺，由于欧美市场终端价格敏感度低；上游成本大幅下降；海外本土品牌高成本、高价格起到标杆作用，公司相比海外企业成本与价格优势显著，刨除短期外部因素影响，我们预计产品毛利率仍将保持较高水平。
　　风险提示：原材料价格上涨超出预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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