国泰君安首予赤子城科技"买入"评级 目标价4.75港元

7月15日，国泰君安(601211)证券发布研究报告，首次覆盖赤子城科技并给予其"买入"评级。基于公司社交新品崛起、中东北非等新兴市场取得的突破和多元人群社交业务的稳步推进等，国泰君安将其目标价设定为4.75港元。

本地化战略不断深入，打造差异化社交商业版图

国泰君安报告称，赤子城科技通过推出多元化的语音和视频社交产品，不断巩固其在中东北非地区的领先地位；此外，公司的大部分收入来自于旗下的社交产品，"本地化"战略帮助其在该地区占据了相当可观的市场份额。

据了解，赤子城科技自2017年便开始进军中东北非地区，致力在当地打造符合当地用户社交娱乐需求的线上场景和优质内容，旗下社交产品MICO、YoHo、TopTop和SUGO在该地区均实现了突破性增长。最新发布的年度业绩公告显示，2023年，公司主要社交产品的MENA市场收入同比增长约30%。

研报还指出，赤子城科技的核心竞争优势在于数据分析和本地化战略的深度运用以及对全球市场的深刻理解；通过深挖不同的文化背景，公司在全球范围内建立了差异化的社交商业版图。例如，在东南亚市场，公司旗下产品推出了与当地文化紧密融合的主题活动和奖励机制，有效吸引了用户的参与、增强了用户忠诚度。

多元人群社交发力海外，释放盈利新机会

除了发力中东北非等新兴市场的泛人群社交业务，赤子城科技还积极拓展多元人群社交赛道。

国泰君安表示，随着蓝城兄弟的并表完成，赤子城科技有望在LGBTQ+社交领域释放新的流量和盈利机会。今年年初，公司推出了针对海外多元人群的社交产品HeeSay，标志着其在全球市场拓展和商业化能力提升方面迈出了重要一步。研报预测，未来蓝城兄弟将继续优化其收入结构并提高利润率，为赤子城科技的增长提供有力支撑。

2023年，多元人群社交业务板块为赤子城科技贡献收入3.53亿元，利润1.02亿元。研报指出，此前该项业务面临的海外获客效率、运营及变现效率等挑战，可以通过赤子城科技的核心竞争力补齐，这种战略上的"契合"促成了多元人群社交业务在海外的增长。

股份增持助力运营发展，2025年预计产生6亿现金流

日前，赤子城科技发布公告称，与 BGFG、JJQJ及JZZT及目标公司NBT Social Networking订立股份购买协议，以约19.83亿港币的代价收购目标公司NBT Social Networking约7783.27万股股份。

针对此次收购，国泰君安在研报中指出，公司全资拥有并合并子公司NBT Social Networking将提高后者的决策效率，有利于公司未来的运营发展。其预计，如无进一步的收购计划，预计公司业务运营将从2025年开始每年产生至少6亿元人民币或以上的正现金流，且后续现金流有望进一步改善。

综上，国泰君安预测，赤子城科技2025年的市盈率为9.5倍，预估市值为66.98亿港元。报告称，2025年将反映公司真正的增长潜力，预计2024年至2026年公司每股收益分别为0.32元、0.45元和0.59元。因此，给予赤子城科技4.75港元目标价。