面值退市常态化 高送转再难成为风潮

每经评论员 杜恒峰

截至7月18日，今年以来已经有ST亿利、ST中南等13只股票实现面值退市，还有左江退、*ST巴安等20家公司已锁定面值退市但尚未摘牌，其中鹏都农牧、中银绒业、正源股份还是非ST股。股价在1元线边沿徘徊的低价股纷纷打响了上市地位的“保卫战”，增持、回购、预重整轮番上演，但这些手段很难对抗股价长期下跌的大趋势，最多只能以空间换时间。当面值退市步入常态化，在A股经久不衰的高送转概念也逐渐走向沉寂。

高送转没有真正分配利润，只是在会计上将股份进行拆分。更低的股价有利于炒作，当上市公司和投资者形成这种“默契”后，高送转也就有了一定的市场。笔者统计了2014年到2023年这十年间沪深个股的送转股情况，总计有1217家上市公司1股累计送转超过1股，即股份至少实现了“1拆1”。按照除权规则，股价至少要除以2。在面值退市常态化之前，这样的拆分看似没有弊端，但股本数量的急剧增加意味着股东户数的增加。而股东越分散，在下跌阶段稳住股价的难度也就越大，导致面值退市真正显示出威力之后，集体避险行动催生出了“磁吸效应”，即当股价跌破某个阈值，比如1.5元的时候，就可能加速下跌逼近1元线，即便是正常经营、尚在盈利的公司也难以逃脱这一效应。

过去10年送转股最多的是ST易事特(300376)，累计1股送转了4.4股，目前其最新股价为2.75元，而在7月11日其股价一度跌至2.07元，险些成为1元股。如果没有这些高送转，其股价应当为14.85元。此外，收盘价一度连续8天低于1元，如今股价仍只有1.11元的岭南股份(002717)，也累计送转了2.8股；锁定退市的*ST美尚、ST航高、ST联络累计送转股数也超过了3股。上述1217家上市公司当中，“1元股”（即股价跌破2元）占比7.15%，而沪深股市整体“1元股”占比为4.55%。

这些个股高送转营造出来的“增值幻觉”，对长期的市值管理有害无益。事实上，高送转个股的收益要落后于大盘整体。上述1217家公司近一年平均跌幅为25.7%，而沪深个股整体跌幅为24.36%。

基于面值退市的压力和高送转只有超额负收益的事实，近年来高送转呈明显下降态势。如果以1股送转0.5股为高送转标准，近10年高送转的个股数量一直在缩减，2014年总计有423只个股高送转，到2018年就只有164只，2022年为121只，到了2023年更是跌至个位数，只有9只。高送转的退却，是投资常识的回归，未来仍然可能偶有个股高送转，但它无法再成为一种风潮。