农林牧渔行业动态点评:6月售价跳涨 猪企盈利弹性初现

2024-07-18 09:05:04 和讯  华泰证券熊承慧/樊俊豪
  猪价向上、成本向下,关注猪企盈利弹性释放
  产能收缩兑现至商品肥猪端,带动6 月生猪售价跳涨、上市猪企盈利弹性释放。结合中报业绩预告,我们估算牧原和温氏等龙头猪企的6 月盈利年化对应当前股价的PE 仅不到10 倍。考虑到24H2 猪价有望延续周期上行趋势、龙头猪企成本改善或仍有空间,我们预计龙头猪企的盈利弹性有望继续释放、估值或进一步消化。周期右侧重点关注猪价及盈利兑现,我们重点推荐“大猪企”,继续推荐盈利兑现力较强的牧原、温氏、神农、巨星,建议关注唐人神、新希望等。
  销量重归收缩,6 月生猪均价跳涨
  16 家上市猪企在6 月合计销售生猪1151 万头,环比减少10.3%(5 月环比增加4.3%)、同比减少4.8%(5 月同比减少0.9%),其中肥猪和仔猪销量均有不同幅度的环比下降。8 家上市猪企公告其在6 月合计销售肥猪780 万头,环比减少8.4%,或主要系23H2 的能繁母猪去化及2023/24 冬季的新生仔猪数环比减少兑现到商品肥猪端所致。而肥猪出栏均重较为平稳,温氏和正邦的出栏体重一降一增、加权平均值环比下降0.5%,涌益监测的行业均重环比提高0.4%。销量减少带动6 月肥猪销售均价环比跳涨16%至18.0元/公斤左右。7 家上市猪企公司其6 月仔猪销量约102 万头,环比减少24%。
  猪价成本剪刀差继续扩大,猪企盈利弹性初现
  从上市公司投关纪要公告来看,在玉米豆粕等原料降价带动饲料成本改善、猪企管理效率改善等因素的带动下,6 月猪企养殖成本继续下降;牧原股份和温氏股份的生猪养殖成本双双环比5 月下降0.3 元/公斤至14.0 元/公斤和13.9 元/公斤。根据Wind 统计,6 月全国自繁自养生猪的头均盈利已提高至373 元/头(约为5 月头均盈利的12 倍);结合中报业绩预告,我们估算绝大多数上市猪企在6 月已实现单月甚至是单季度盈利,其中牧原股份和温氏股份的6 月养猪盈利或分别约达24 亿元和12 亿元。
  旺季或催动猪价新高,猪企盈利有望继续向上
  考虑到本轮产能修复较晚较缓(能繁母猪存栏自今年5 月才出现小幅环比增长,新生仔猪数自今年6 月才出现明显回升,或对应今年年底前商品猪供应量难有明显增长)、当前猪价尚未涨至前期产能去化可支撑的高点(我们在20240119 研报“猪企或旺季增亏,猪股该如何布局”中预期本轮周期猪价高点或可达23~25 元/公斤,而年初至今最高猪价约19.2 元/公斤),我们预计24H2 猪价有望新高。考虑到四季度猪肉需求或季节性走强、今年二育/压栏较为谨慎或未形成较大供给积压,我们预计猪价高点或出现在24Q4,未来2 个季度生猪养殖行业盈利持续向上可期,部分猪企的盈利增长期或可受益于其出栏量的率先修复而有所延长。
  风险提示:猪肉需求大幅萎缩/压栏二育等操作导致后市猪价弹性不足,企业经营质量/规模扩张不及预期,重大疫病影响猪价/猪企销量表现等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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